20210614-安信证券-餐饮旅游周专题_中端连锁酒店龙头亚朵拟赴美上市_看点几何__19页_2mb

亚朵酒店赴美上市分析总结

核心内容概述

亚朵酒店于2021年6月8日向美国证券交易委员会（SEC）递交招股说明书，拟在纳斯达克上市。作为中国规模最大的中高端连锁酒店品牌，亚朵旗下拥有6大酒店品牌，覆盖从中端至豪华的4个细分市场，截至2021年3月末，其在营酒店总数达608家，分布在131个城市，房间数超过7万间。亚朵在疫情后恢复较快，2021年第一季度实现收入4.20亿元，同比增长107.7%，净利润扭亏为盈，达到0.11亿元。

主要观点

1. 行业背景与市场前景

• 行业渗透率持续提升：中国酒店行业单体酒店众多，连锁酒店渗透率较低，但预计到2025年将提升至42.9%。
• 中高端酒店增速更快：中高档酒店在连锁酒店行业中增长最快，2015-2019年复合平均增速为25.7%，预计2021-2025年仍保持18.9%的增速。
• 行业集中度较低：2020年国内中高档酒店客房总数为61.8万间，前五大集团占比31.8%，亚朵以9.5%的市占率位居行业第一。

2. 亚朵酒店商业模式

• 多品牌矩阵布局：亚朵拥有亚朵（旗舰）、亚朵S、亚朵轻居、亚朵X、ZHOTEL等多个品牌，覆盖不同消费群体与场景。
• 轻资产加盟模式：公司采用轻资产加盟与租赁直营并行模式，截至2021年3月31日，管理加盟酒店575家，租赁直营酒店33家，开发阶段酒店299家。
• 场景零售创新：亚朵是中国第一家开发场景零售业务的连锁酒店，覆盖衣、食、住、行、娱乐等品类，截至2021年3月31日，已开发1136个SKU，零售业务GMV在2020年达1.07亿元，同比增长29.5%。

3. 经营表现与财务数据

• 收入与利润恢复：2019年和2020年亚朵分别实现收入15.67亿元、15.67亿元，净利润分别为0.61亿元、0.38亿元。2021年第一季度收入4.20亿元，同比增长107.7%，净利润0.11亿元，恢复至盈利状态。
• 成本与费用结构：2020年酒店经营成本占比最高，达75.3%；销售及市场费用占4.6%；一般行政管理费用占8.6%；技术和开发费用占2.2%。
• ADR与RevPAR表现：2020年所有酒店RevPAR为275.1元，高于行业平均197.8元。2021年4月、5月RevPAR恢复至2019年同期的108.0%、109.2%。

4. 核心竞争优势

• 高效管理模式：亚朵通过云技术和大数据技术构建了一体化数字管理系统，提升运营效率，加盟商投资回报期通常为3-5年。
• 用户体验为核心：亚朵注重个性化服务，客户满意度在六大中高档酒店中位列第一，2020年复购率达48.7%。
• 会员体系：截至2021年3月31日，A-Card会员累计超过2500万，间夜消费占比44.7%，回购率19.4%。

5. 上市募资用途

• 扩大酒店网络：为不同品牌开设新酒店，升级现有酒店设施。
• 开发新产品与服务：加强会员计划和品牌推广。
• 加大IT基础设施：包括数字操作系统和数据分析。
• 进行并购与合作：拓展酒店行业的合作与投资。
• 营运资金：用于支持日常运营与扩张需求。

关键信息

• 估值与上市：亚朵的估值达到20亿美元，拟在纳斯达克上市，股票代码为“ATAT”。
• 投资建议：分析师推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团，建议关注亚朵。
• 风险提示：包括疫情超预期、宏观经济下行、开店数量不及预期、RevPAR表现不及预期、中端酒店竞争加剧、整合效果不及预期等。

行业评级与分析师声明

• 收益评级：领先大市-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。
• 分析师声明：刘文正具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息合法合规。

联系方式

• 上海联系人：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
• 北京联系人：张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、游倬源、侯宇彤
• 深圳联系人：张秀红、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田

总结

亚朵酒店作为国内领先的中高端连锁酒店品牌，凭借其多品牌矩阵、轻资产加盟模式及场景零售创新，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。在疫情后恢复较快，财务表现稳健，未来有望通过扩张和创新进一步提升市场份额。分析师建议关注其发展，并推荐相关股票。