20241108-东方财富证券-新消费板块24Q3总结_板块持续分化_关注细分赛道和行业龙头机会_40页_2mb

🛒 商贸零售行业专题研究（2024Q3） - 总结报告

本次报告分析了2024年第三季度商贸零售行业的整体表现，指出行业呈现结构性分化特征，主板次分化明显，部分板块如珠宝、化妆品、医美受消费力承压拖累，而OTA、跨境电商、人服及教培龙头则受益于政策与需求修复，表现亮眼。

一、消费板块整体持仓与趋势

• 基金持仓：2024Q3消费行业基金仓位20.05%，环比提升0.32个百分点，维持历史低位水平。
• 持仓结构：基金超配食品饮料、家电；低配商贸零售、农林牧渔、纺织服饰等。
• 行业分化：板块基金持仓分化加剧，主动加仓趋势需关注政策导向标的。

🧴 1. 美容护理板块

• 现状：Q3收入同比增长27%，净利润同比下降17%（消费疲软导致）。品牌分化显著，头部美妆如珀莱雅、丸美股份增长较快，代理商竞争加剧。
• 医美：医美赛道高景气，重组胶原类新品（锦波生物、艾塑菲）推动增长，但部分中高端产品价格承压。
• 建议关注：爱美客、贝泰妮（政策红利）、巨子生物、锦波生物等高弹性标的。

🛍 2. 零售板块 (珠宝、百货商超、跨境电商)

• 珠宝：营收增速负增长（-24.9%），经营资质收缩（减少加盟、回笼现金流），推荐周大生、菜百股份。
• 百货商超：百货净利大幅下滑（-34亿元），强依赖促销；万辰集团等零食量贩赛道增长稳健。
• 跨境电商：安克创新、小商品城盈利能力显著，但多数中小企业受价格战拖累。

🚗 3. 出行板块 (酒店、免税、OTA)

• 酒店：整体业绩承压（收入同比-5.05%），中高端酒店需求回暖，建议关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店。
• 免税：海南离岛免税下滑明显（-31.3%），市内免税政策9月实施，利好中国中免。
• OTA：携程、同程旅行受益出境开放；众信旅游业绩弹性大。

👥 4. 人力服务板块

• 表现：北京人力、外服控股、科锐国际收入增速达16.4%，弹性标的为科锐国际（灵活用工需求上升）。
• 建议关注：高外包比例下经营稳健的外包企业，弹性标的为科锐国际。

🧑 5. 教育板块

• 教培：头部企业（新东方、好未来）收入增长强劲（305%/504%），毛利率和利润率持续改善，建议关注地域扩张空间和职教转型企业。
• 职教：行动教育业绩承压，政策导向下龙头转型机会仍存。

⚡ 6. 家电板块

• 白电：内销疲软，出口成为主要驱动力（多国政策支持、高温天气刺激空调需求），建议关注美的、格力、海尔智家。
• 小家电：清洁电器（石头科技、科沃斯）受益海外市场扩张，国内则面临价格战。

📎 风险提示

• 消费力恢复慢、个股估值分化、政策落地不及预期（如医美审批）。
• 全球宏观经济波动变化。

🔍 投资建议

• 优先关注：带政策红利的医美（爱美客、贝泰妮）、OTA旅游（携程、众信旅游）、高成长零售龙头（泡泡玛特、万辰集团）。
• 次优选择：险领域偏稳健企业（公睿国际、科锐国际），建议逐步配置。

💎 文末提醒：本报告基于东方财富证券研究成果，内容仅供参考，投资需谨慎。