信息技术行业半年报综述：经营情况总体成长性放缓，短期存减持解禁压力-20190904-太平洋证券-16页_1mb

计算机行业2019年半年度总结

核心内容概述

2019年上半年，计算机行业整体经营情况呈现成长性放缓的态势，但部分关键财务指标有所改善。尽管营收和净利润增速有所下降，但扣非净利润增速出现反转上升，表明行业盈利能力正在逐步恢复。同时，行业面临较大的短期解禁减持压力，可能对市场造成一定影响。

主要观点

1. 行业整体业绩表现

• 营收增速：2019H1有159家上市公司实现营收增长，较2018H1减少6家；营收增速中位数为11.86%，较2018H1下降1.33个百分点。
• 净利润增速：2019H1有137家公司实现净利润同比增长，与2018H1持平；净利润增速中位数为9.13%，较2018H1下降0.27个百分点。
• 扣非净利润增速：2019H1有128家公司实现扣非净利润增长，较2018H1增加4家；扣非净利润增速中位数为12.36%，扭转前三年递减趋势，较2018H1提升5.39个百分点。

2. 财务指标变化

• 盈利能力：
  • 毛利率：中位数法下毛利率为37.87%，同比上升0.17个百分点；整体法下毛利率为27.74%，同比下降0.03个百分点。
  • 净利率：中位数法下净利率为6.61%，同比下降1.28个百分点；整体法下净利率为7.16%，同比上升1.46个百分点。
• 营运能力：
  • 应收账款周转率：周转天数减少14天。
  • 应付账款周转率：周转天数减少4天。
  • 存货周转率：周转天数减少1天。
  • 预收账款周转率：周转天数增加3.6天。
• 现金流状况：
  • 经营性现金流净额占比中位数为-16.48%，较2018H1上升6.83个百分点。
  • 投资性现金流净额/营业收入中位数上升1.40个百分点至-4.22%。
  • 现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数上升9.06个百分点至-14.16%。
  • 筹资性现金流净额/营业收入中位数下降2.22个百分点。

3. 行业解禁减持压力

• 2019年全年解禁市值为1573亿元，占行业总市值的8.11%。
• 2019年9-12月解禁市值合计为416亿元，其中11月压力最大。
• 未来行业面临约74亿元的减持压力，主要来自财务投资者（占比77%）、管理层（13.26%）和实际控制人（19%）。

关键信息

1. 营收与利润增长趋势

• 营收增长公司数量略有减少，但增速分布向更集中方向发展。
• 归母净利润增速下降，但扣非净利润增速显著上升，显示企业盈利能力有所增强。

2. 财务结构优化

• 行业毛利率整体保持稳定或略有上升，净利率有所波动。
• 期间费用率中位数上升1.21个百分点，主要由管理费用率上升驱动，销售费用率和财务费用率则有所下降。

3. 营运效率提升

• 应收账款、应付账款、存货周转率均有所提升，预收账款周转率略有下降，但整体行业议价能力有所增强。

4. 现金流改善

• 经营性现金流状况改善，投资性现金流盈利性增强，筹资需求下降。

5. 解禁减持风险

• 短期内市场面临较大解禁压力，可能对行业产生短期制约。

风险提示

• 行业收入下滑风险：整体营收增速放缓，部分企业面临收入增长压力。
• 短期解禁市值压力：2019年9-12月解禁市值合计416亿元，未来仍有约74亿元减持压力。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

总结

2019年上半年，计算机行业整体表现呈现“营收增速放缓、净利润增速下降、扣非净利润增速回升”的特征。尽管部分公司面临收入下滑和解禁减持压力，但整体财务指标（如毛利率、营运效率、现金流）有所改善，显示行业基本面在逐步优化。未来需重点关注行业短期解禁压力对市场的影响，以及企业盈利能力的持续性。