20171102-太平洋-计算机_前三季度收入质量未有大改善_减持压力仍在_15页_1mb

计算机行业2017年前三季度总结

核心内容概述

2017年前三季度，计算机行业整体收入保持增长，但增速有所放缓，净利润和扣非净利润增速下降明显，同时行业收入质量未见明显改善，解禁减持压力持续存在。

主要观点

• 收入增长持续但放缓：2017Q3有185家上市公司实现营收增长，较2016Q3略有增加，但营收增速中位数下降至16.82%，显示行业增长动能减弱。
• 净利润增速放缓：2017Q3净利润增速中位数为6.72%，较2016Q3下降8.92个百分点，其中50%的净利润增长依赖并表，内生增长贡献有限。
• 扣非净利润增速显著下降：2017Q3扣非净利润增速中位数为6.58%，较2016Q3下降4.48个百分点，显示主营业务盈利能力有所减弱。
• 盈利能力有所下降：毛利率中位数为38.64%，较2016Q3下降0.87个百分点；净利率中位数为9.08%，较2016Q3下降1.63个百分点。
• 营运能力下降：应收账款周转率有所回升，应付账款周转率和存货周转率略有下降，显示行业资金周转效率整体下降。
• 现金流状况未改善：经营性现金流净额/营业收入中位数为-14.67%，显示收入质量未有明显提升；投资性现金流和筹资性现金流变动趋势显示行业对外投资需求下降，融资依赖增加。
• 解禁减持压力显著：2017年全年解禁市值为1477亿，未来5个月解禁市值达858亿，短期内市场面临较大压力。此外，未来行业仍面临100亿的减持压力，其中财务投资者减持占比最大。

关键信息

一、2017年前三季度业绩回顾

• 营收增长：2017Q3营收增速超过100%的公司较2016Q3减少3家，显示行业整体增长动力减弱。
• 净利润增速：2017Q3净利润增速中位数为6.72%，较2016Q3下降8.92个百分点，两极分化加大。
• 扣非净利润增速：2017Q3扣非净利润增速中位数为6.58%，较2016Q3下降4.48个百分点，显示主营业务盈利能力下降。

二、关键财务指标分析

（一）盈利能力分析

• 毛利率：2017Q3毛利率中位数为38.64%，较2016Q3下降0.87个百分点，但较2017H1略有上升。
• 净利率：2017Q3净利率中位数为9.08%，较2016Q3下降1.63个百分点，但较2017H1有所提升。
• 期间费用率：2017Q3期间费用率中位数为28.59%，较2016Q3上升0.4个百分点，销售费用和财务费用率上升，管理费用率下降。

（二）营运能力分析

• 应收账款周转率：2017Q3较2016Q3上升0.02个百分点。
• 应付账款周转率：2017Q3较2016Q3下降0.01个百分点。
• 存货周转率：2017Q3较2016Q3上升0.01个百分点。
• 存货增速：2017Q3存货增速中位数较2016Q3下降7.37个百分点，显示收入弹性下降。
• 预收账款增速：2017Q3预收账款增速中位数较2016Q3下降7.8个百分点，显示订单获取能力下降。

（三）现金流分析

• 经营性现金流：2017Q3经营性现金流净额/营业收入中位数为-14.67%，显示收入质量未明显改善。
• 投资性现金流：2017Q3投资性现金流净额/营业收入中位数为-12.98%，较2016Q3上升1.61个百分点。
• 筹资性现金流：2017Q3筹资性现金流净额/营业收入中位数为-18.93%，较2016Q3下降3.49个百分点，显示融资依赖增加。

三、行业解禁减持情况

• 解禁市值：2017年全年解禁市值为1477亿，未来5个月解禁市值合计858亿。
• 解禁来源：定增是解禁市值的主要来源（占比59%），其次是首发股份解禁（36%）。
• 减持压力：未来行业面临100亿的减持压力，其中财务投资者减持占比最高（78.8亿）。

风险提示

• 收入质量下降：行业整体净利率下降，现金流状况未见明显改善。
• 解禁减持压力：短期内市场面临较大解禁压力，可能对股价形成短期制约。

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