20160822-华创证券-信托行业深度报告_政策转向促拐点_创新撬动新蓝海_17页_1mb

多元金融：信托行业深度报告总结

核心内容

信托行业正经历政策与市场的双重驱动，迎来新的发展机遇。报告指出，随着金融监管的重塑和创新业务的兴起，信托行业可能正在进入一个中周期的拐点。核心观点包括：

• 金融监管政策转向，通道业务从基金子公司和券商资管向信托迁移；
• 信托行业基本面触底回升，创新业务逐渐显现；
• 信托牌照价值将重估，行业竞争格局发生改变；
• 推荐关注安信信托和爱建集团，认为其具备较大的发展潜力。

主要观点

1. 监管重塑与通道业务转移

• 证监会对基金子公司和券商资管的资本监管方式进行了重大调整，表外资产计入风险资本，导致部分券商和基金子公司难以支撑当前规模，从而产生挤出效应；
• 信托行业有望承接8-10万亿的规模转移，通道费率也将显著上升，带来量价齐升；
• 《商业银行理财业务监督管理办法》明确要求银行理财投非标资产需通过信托计划，进一步推动信托业务增长。

2. 信托行业基本面触底回升

• 信托行业经过多次整顿，资产质量明显改善，不良率持续低于银行；
• 融资类信托占比下降至24%，事务管理类信托占比高达42%，成为行业新亮点；
• 家族信托、消费信托、土地流转信托等创新业务开始出现，为信托行业开辟新蓝海。

3. 信托牌照价值重估

• 2015年银监会设立信托监管部，政策导向从防风险转向鼓励创新；
• 信托牌照稀缺，新设基本不可能，牌照价值将重新评估。

关键信息

金融监管政策变化

• 《证券公司风险控制指标管理办法》：2016年10月1日实施，将表外资产纳入资本监管，对券商资管业务产生结构化影响；
• 《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》：预计正式稿将导致基金子公司无法支撑现有资管规模，业务向信托迁移；
• 《商业银行理财业务监督管理办法》：要求银行理财投非标需通过信托计划，推动信托业务增长。

信托行业结构优化

• 融资类信托占比下降，事务管理类信托占比上升，反映信托行业向主动管理转型；
• 信托不良率持续低于银行，且呈现稳定趋势；
• 信托公司通过创新业务拓展客户群体，尤其是低净值客户，实现长尾效应。

创新业务发展

• 家族信托：满足高净值人群财富传承需求，目前已有多个信托公司推出相关产品；
• 消费信托：通过理财+消费模式，将资产管理与消费权益对接，拓展市场空间；
• 土地流转信托：在保障农民承包权的前提下，信托公司作为受托管理者，通过规范程序实现土地经营权的市场化流转，提升地租收益。

推荐公司及评级

风险因素

• 政策基调转向，创新进程可能放缓；
• 监管政策变化带来的不确定性。

行业评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

总结

信托行业在政策与市场双重驱动下，正逐步摆脱以通道业务为主的模式，向主动管理与创新业务转型。随着监管政策的调整，信托行业有望承接大量资金转移，提升资产规模与收入。同时，消费信托、家族信托等创新业务的兴起，为信托行业打开了新的增长空间。在监管支持和行业自身转型的背景下，信托牌照价值重估，行业进入新的发展阶段。安信信托与爱建集团作为重点推荐标的，具备良好的发展潜力。