20160623-梧桐公会-南北天地-430066.OC-传统业务增长稳健_云服务产品有巨大空间_13页_1mb

南北天地（430066）总结

公司概况

南北天地是国内最大的外贸行业信息化软件提供商，主要为外贸企业及其相关行业提供ERP管理软件、物流管理软件、外贸云服务平台、贸易综合服务平台及跨境电子商务平台等产品与服务。公司客户包括中国通用技术集团、中国烟草进出口集团等大型企业，以及众多省市外经贸集团、物流企业及工业企业。

核心业务与市场定位

传统ERP软件业务

• 传统ERP软件主要面向大型外贸企业，涵盖进出口业务的销售、采购、库存、资金、报关、退税、财务管理等多个模块。
• 公司在该领域拥有超过5000家客户，占中国进出口500强的20%以上。
• 传统ERP市场发展趋缓，公司该业务预计未来三年复合增长率为8%左右。

定向项目开发（外贸综合服务平台）

• 该业务整合进出口、通关、物流、保险、退税、融资等环节，形成贸易服务生态圈。
• 通过平台化运作，实现业务闭环，提升供应链管理质量和资源整合能力。
• 业务增速较快，预计未来三年分别增长35%、35%、30%。

云服务产品（外贸通）

• 面向中小外贸企业，提供基于云服务的信息化解决方案。
• 用户可按需租用，无需购买软件或配备服务器，支持灵活扩展。
• 目前平台注册用户达3000多家，未来有较大发展空间。

财务数据概览

主要观点与关键信息

业务增长情况

• 公司传统ERP软件业务增长趋于平缓，但定向项目开发及软件服务业务发展迅速，成为主要增长点。
• 云服务产品“外贸通”针对中小外贸企业，市场需求大，具有良好的增长潜力。

市场环境与竞争地位

• B2B市场相较于B2C市场更具细分性，有利于垂直领域平台的发展。
• 公司在外贸ERP市场具有较强竞争力，其产品覆盖全面，且对行业理解深刻，服务模式先进。

财务表现

• 公司毛利率保持在80%-85%之间，显示较强的议价能力。
• 管理费用占比较高，主要由于云服务产品的研发投入，但随着团队建设趋于成熟，管理费用占比预计下降。
• 销售费用及财务费用保持稳定，未对整体盈利造成显著影响。

盈利预测

• 2016-2018年公司预计营业收入分别为1.07亿元、1.33亿元、1.64亿元。
• 归属母公司的净利润预计分别为2867万元、3466万元、4183万元。
• 对应的每股收益（EPS）分别为1.3元、1.58元、1.9元。

估值分析

• 公司估值参考宝信软件，合理市盈率设定为36倍左右，对应2016年预计净利润，市值水平为10.32亿元。
• 新三板流动性不足，因此估值中考虑了流动性溢价因素。

风险提示

• 技术进步风险：需持续投入研发以保持竞争优势。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 外贸市场波动风险：受国际经济环境及政策变化影响较大。

股权结构

• 控股股东为彭易清先生，持股比例21.35%。
• 吴钢、曹玉武分别为18.33%和17.36%，三人合计持股57.04%。

结论

公司作为外贸信息化领域的领先企业，传统业务增长稳健，云服务产品具有广阔的市场空间。在ERP市场趋于饱和的情况下，通过垂直化平台和云服务模式，公司实现了业务结构的优化与升级，未来增长潜力较大。合理的估值水平为36倍市盈率，对应2016年预计净利润，市值约为10.32亿元。