20220605-天风证券-可转债市场周报_盈利预期修复或可博弈_5月高风险偏好投资者配置需求回升_10页_1mb

报告摘要

可转债市场周报总结（2022.06.05）

核心内容

本周可转债市场整体表现温和上涨，中证转债指数上涨0.30%。市场情绪回暖，成长板块持续反弹，带动转债市场整体走强。自然人、券商自营等高风险偏好投资者加仓热情提升，而基金、年金等机构则更偏保守。此外，转债市场中异常标的交易活跃度回升，高价、低余额、低评级、高溢价率的转债涨幅高于均值，但剔除极值后，转债价格小幅上涨，溢价率明显下降，市场估值有所回调。

主要观点

市场走势：
- 权益市场整体反弹，沪深300、中证500、国证2000分别上涨2.21%、3.03%、3.21%。
- 成长板块表现强势，大中小盘成长指数分别上涨4.31%、4.13%、4.10%。
- 行业方面，电力设备、汽车、电子等景气赛道表现突出，涨幅居前；煤炭、房地产、建筑装饰等板块则表现疲软。
投资者持仓变化：
- 上交所投资人转债/交债持有市值占比环比增长0.08pcts至4.00%，其中券商自营、自然人等持有市值增速较快。
- 深交所投资人转债/交债持有市值占比环比增长0.57pcts至10.12%，自然人、券商及专业机构加仓热情高于平均水平。
盈利预期修复逻辑：
- 2019年回测显示，盈利预期修复逻辑的组合表现较好，表明该策略在市场复苏阶段具有较强的投资价值。
- 对于上半年受疫情影响较大，下半年有望受益于政策支持及行业复苏的标的，存在超额收益机会。
择券建议：
- 关注景气赛道反弹机会，如新能源、电子等中长期供求格局未变的行业。
- 关注具备自身反转逻辑的行业，如消费、猪周期、造纸、农业产业链等。
- 关注稳增长政策效果，特别是地产及基建产业链相关标的。
具体建议标的：
- 华翔、牧原、旺能、祥鑫、润建、明泰、通22、福能、华兴、兴业等。

关键信息

市场情绪与风格：成长风格持续强势，转债市场整体回暖，异常标的交易活跃度上升。
估值变化：剔除极值后，转债价格小幅上涨，溢价率明显压缩，整体估值回调。
行业表现：电力设备、汽车、电子等成长行业涨幅较大，而煤炭、房地产、建筑装饰等板块跌幅居前。
投资者行为：自然人、券商自营等高风险偏好投资者加仓积极，而基金、年金等保守型投资者持仓增长有限。
历史策略验证：2019年盈利预期修复策略在市场中表现良好，提供参考价值。
未来展望：随着疫情接近尾声及政策支持，市场有望进入复苏阶段，相关行业及标的或可获得超额收益。

风险提示

新冠疫情风险
海外紧缩超预期风险
欧亚地缘政治风险
宽松政策效果不及预期风险
主体信用和舞弊等风险

转债发行与私募EB项目更新

转债发行进展：一级市场审批节奏较慢，部分公司如伟明环保、高测股份等已通过发审委审核，部分公司如会通股份、瑞鹄模具等获得证监会核准。
私募EB项目：重庆小康控股有限公司2021年非公开发行可交换公司债券项目已反馈，拟发行金额为15亿元。

数据与图表说明

图1：转债市场异常标的成交额及占比
图2：剔除极值后的转债价格与溢价率情况
图3：本周转债分组涨跌幅及溢价率变动
图4：本周转债分行业涨跌幅及溢价率变动
图5：上交所5月转债及交债投资人持有市值
图6：深交所5月转债及交债投资人持有市值
图7：2019年回测盈利预期修复策略表现
图8：基本面组合2022年5月表现
图9：基本面组合6月持仓调整
图10：各市场一周涨跌幅
图11：申万行业一周涨跌幅
图12：转债一周涨跌幅
图13：转债一周成交额
图14：中证转债指数
图15：转债估值情况
图16：偏股性转债溢价率
图17：债性到期收益率

持仓调整详情

标的	2022-05仓位	2022-06仓位	操作理由
华翔	15%	15%	持有，看好公司
牧原	5%	10%	调整，性价比回升
旺能	10%	10%	持有，看好公司
金禾	10%	-	调出，中长期基本面较优但存续期短
润建	10%	15%	调整，逻辑更加认可
通22	10%	10%	持有，看好景气度
福能	10%	10%	持有，看好景气度
明泰	5%	10%	调整，部分逻辑再考虑
祥鑫	10%	5%	调整，考虑节奏
兴业	10%	10%	持有，性价比一般