20180510-爱建证券-家电行业2017年年报及2018年一季报总结_行业发展稳步向前_19页_1mb

2017年年报及2018年一季报总结

核心内容概述

本报告总结了2017年及2018年第一季度家电行业的整体表现及各子行业的发展情况。报告指出，2017年家电行业整体保持稳定增长，而2018年第一季度增长有所放缓，但盈利能力有所提升。分析师重点推荐白电行业，并对小家电、黑电及家电零部件行业进行了详细分析。

主要观点与关键信息

一、家电行业：增长依旧稳定

• 2017年表现：

  • 营收：10718.46亿元，同比增长29.74%，增速较2016年上升16.45pct。
  • 归母净利润：703.46亿元，同比增长32.31%，增速较2016年上升4.31pct。
  • 毛利率：24.40%，较2016年下降0.65pct。
  • 净利率：7.06%，较2016年上升0.05pct。

• 2018Q1表现：

  • 营收：2852.59亿元，同比增长19.46%，增速较2017Q1下降10.82pct。
  • 归母净利润：179.56亿元，同比增长25.34%，增速较2017Q1上升12.15pct。
  • 毛利率：23.74%，较2017Q1下降0.99pct。
  • 净利率：6.74%，较2017Q1上升0.22pct。

• 子行业表现：

  • 白电行业：营收增速和利润增速均为最高，显示其在行业中的领先地位。
  • 黑电行业：利润增速显著，但营收增速较低，且毛利率和净利率有所下降。
  • 小家电行业：收入增速持续提升，但利润增速较弱，受原材料和汇率影响较大。
  • 家电零部件行业：收入增长较快，但利润增长乏力，毛利率和净利率均有所下降。

二、白电行业：收入利润增速稳步增长

• 2017年表现：

  • 营收：6399.79亿元，同比增长39.51%，增速较2016年上升21.24pct。
  • 归母净利润：505.73亿元，同比增长32.07%，增速较2016年上升11.44pct。
  • 毛利率：27.82%，较2016年下降1.28pct。
  • 净利率：8.49%，较2016年下降0.55pct。

• 2018Q1表现：

  • 营收：1771.34亿元，同比增长19.09%，增速较2017Q1下降26.73pct。
  • 归母净利润：138.88亿元，同比增长26.27%，增速较2017Q1上升9.84pct。
  • 毛利率：27.06%，较2017Q1下降0.8pct。
  • 净利率：8.39%，较2017Q1上升0.44pct。

• 子行业细分：

  • 空调：2017年销量14170万台，同比增长30.7%，内销增长显著。
  • 洗衣机：2017年销量6407万台，同比增长7.67%。
  • 冰箱：2017年销量7507万台，同比增长1.22%，内销表现疲软，外销增长较快。

三、小家电行业：收入增速持续提升、利润增速有待改善

• 2017年表现：

  • 营收：868.23亿元，同比增长26.27%，增速较2016年上升12.33pct。
  • 归母净利润：71.83亿元，同比增长1.33%，增速较2016年下降32.01pct。
  • 毛利率：30.37%，较2016年下降3.61pct。
  • 净利率：8.31%，较2016年下降2.21pct。

• 2018Q1表现：

  • 营收：235.90亿元，同比增长33.37%，增速较2017Q1上升15.63pct。
  • 归母净利润：20.72亿元，同比增长21.76%，增速较2017Q1下降9.39pct。
  • 毛利率：28.16%，较2017Q1下降5.31pct。
  • 净利率：8.86%，较2017Q1下降0.79pct。

• 行业分析：

  • 非厨电类生活小家电在消费升级背景下增长迅速，但利润增速较低，主要受汇率和原材料成本影响。
  • 厨电行业受房地产调控影响较大，但在三四线城市有发展潜力。

四、黑电行业：业绩改善有望延续

• 2017年表现：

  • 营收：2898.41亿元，同比增长12.82%，增速较2016年上升6.81pct。
  • 归母净利润：95.91亿元，同比增长93.58%，增速较2016年下降20.42pct。
  • 毛利率：15.64%，较2016年下降0.24pct。
  • 净利率：3.75%，较2016年上升1.35pct。

• 2018Q1表现：

  • 营收：692.69亿元，同比增长14.79%，增速较2017Q1上升8.63pct。
  • 归母净利润：13.71亿元，同比增长40.66%，增速较2017Q1上升69.39pct。
  • 毛利率：14.94%，较2017Q1下降0.62pct。
  • 净利率：2.28%，较2017Q1上升0.07pct。

• 行业分析：

  • 黑电行业因液晶面板价格下降而出现业绩改善，但长期仍面临价格战和竞争压力。
  • 部分企业如深康佳、TCL集团、创维数字等在2018Q1表现出较强盈利能力。

五、家电零部件行业

• 2017年表现：

  • 营收：552.04亿元，同比增长32.22%，增速较2016年上升24.25pct。
  • 归母净利润：29.98亿元，同比增长5.93%，增速较2016年下降25.06pct。
  • 毛利率：21.35%，较2016年下降0.93pct。
  • 净利率：5.89%，较2016年下降1.39pct。

• 2018Q1表现：

  • 营收：152.65亿元，同比增长26.98%，增速较2017Q1下降0.61pct。
  • 归母净利润：6.26亿元，同比减少3.91%，增速较2017Q1下降23.41pct。
  • 毛利率：18.44%，较2017Q1下降0.9pct。
  • 净利率：4.47%，较2017Q1下降1.28pct。

• 行业分析：

  • 新品研发成本上升，旧品库存清理未完成，导致利润有所下滑。
  • 企业如三花智控、海立股份、三星新材等表现较为稳定，但部分企业如中科新材、聚隆科技等表现不佳。

风险提示

1. 销售不及预期；
2. 主要原材料成本上涨；
3. 汇率风险；
4. 其他系统性风险。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持）。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅5%~15%；
  • 中性：预期未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内；
  • 回避：预期未来6个月内个股相对大盘跌幅5%以上。

总结

2017年家电行业整体增长稳定，白电行业表现最佳，收入和利润增速均衡。2018Q1行业增速放缓，但盈利能力提升。小家电行业收入增长快，但利润改善不足，黑电行业因面板价格下降出现业绩改善，但长期竞争压力依然存在。家电零部件行业收入增长显著，但利润增长乏力，主要受研发成本和原材料影响。整体来看，白电行业仍是重点推荐对象，小家电和黑电行业也具备一定增长潜力。