20210816-安信证券-石头科技-688169.SH-清洁电器维持高景气_期待石头新品厚积薄发_8页_1mb

石头科技（688169.SH）分析总结

核心内容

石头科技作为清洁电器行业的领先企业，在2021年展现出强劲的增长势头，尤其是在扫地机器人领域。公司持续在产品创新和技术研发方面发力，积极应对市场竞争，并拓展新的产品品类。

主要观点

• 国内市场高景气：2021年第二季度，扫地机器人国内市场线上销售额同比增长45%，石头科技保持32%的同比增长，但略低于行业增速，主要由于竞争对手率先推出拖布自清洁类产品。
• 拖布自清洁产品快速放量：2021年3月，科沃斯推出N9+，带动拖布自清洁类扫地机市场占比提升至48%。2021年7月，3500元以上价格带的扫地机销售额占比达51%，较2021年2月增长41个百分点。
• 拖地功能持续升级：未来，拖地功能有望进一步加强，包括污水回吸、自动补水、集尘+水箱二合一基站、基站自动排水等。这些功能将推动扫地机在国内普及率的提升。
• 海外市场需求稳定：iRobot Q2收入同比增长31%，尽管受到半导体供应紧张影响，预计Q3增速较低，但对行业需求保持乐观。石头科技凭借产品力在海外市场份额持续提升，若芯片供应优于iRobot，有望实现更快增长。
• 洗地机市场潜力巨大：洗地机行业2021年预计规模达48亿元，同比增长269%。2020~2023年行业销售额CAGR可达近100%。石头科技具备进入该市场的能力，并有望借助其品牌和渠道优势加速增长。
• 财务表现强劲：公司2021~2023年净利润预计分别为1,804.1/2,235.4/2,739.6百万元，EPS分别为27.06/33.53/41.09元，盈利能力保持领先。
• 估值合理：PE从2019年的98.9倍降至2023年的28.3倍，PB从52.2倍降至6.0倍，估值逐渐回归合理区间。
• 投资建议：维持买入-A的投资评级，6个月目标价1500元。

关键信息

市场表现

• 扫地机市场：2021Q2国内线上销售额同比增长45%，石头科技同比增长32%。
• 拖布自清洁产品：2021年7月占行业线上销售额的比重达48%，3500元以上价格带销售额占比达51%。
• 洗地机市场：2021年预计规模达48亿元，2020~2023年CAGR近100%，预计普及率达20%，更新周期为5年，届时市场规模可达1200万台。

财务预测

财务指标

费用率

风险提示

• 疫情恶化
• 行业竞争加剧

投资评级

• 投资建议：买入-A
• 6个月目标价：1500元
• 当前股价：1,161.55元
• 12个月价格区间：391.25/1492.12元

估值与成长性

公司动态

• 产品创新：石头科技在拖地功能上持续创新，拥有污水回吸专利。
• 渠道建设：公司已在国内外建立了较为成熟的全球渠道体系。
• 品牌影响力：凭借扫地机业务，石头科技在国内建立了良好的品牌形象。

结论

石头科技凭借领先的产品力和强大的研发实力，在扫地机器人市场保持快速增长。随着拖布自清洁类产品的普及和洗地机市场的拓展，公司有望在未来几年持续获得行业红利，提升市场份额。尽管存在一定的市场风险，但其财务表现强劲，估值逐渐合理，值得投资者关注。