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石头科技2025年年报及2026年一季报分析总结

核心内容

石头科技在2025年实现营业收入186.9亿元，同比增长56.5%；归母净利润13.6亿元，同比下降31.0%。新业务导致亏损约6.3亿元，扫地机业务盈利约20亿元。2026Q1营收42.3亿元，同比增长23.3%；归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2025年达186.9亿元，同比增长56.5%。
• 归母净利润：2025年为13.6亿元，同比下降31.0%。
• 新业务亏损：2025年新业务亏损约6.3亿元，扫地机业务盈利约20亿元。
• 季度表现：2025Q4营收66.3亿元，同比增长34.2%；归母净利润3.3亿元，同比下降35.5%。2026Q1营收42.3亿元，同比增长23.3%；归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。
• 盈利变化：2025年销售均价下降14.1%，导致毛利率下滑至42.3%。2026Q1财务费用率上升至1.8%，对利润产生一定压力。

业务拆分

• 扫地机业务：2025年营收151.7亿元，同比增长39.9%；全球销量562万台，同比增长62.9%。
• 洗地机业务：2025年营收35.1亿元，同比增长227.8%。上半年战略性亏损，下半年开始盈利。
• 洗衣机业务：2025年上半年大幅亏损，下半年推出割草机，处于市场培育期。

市场竞争

• 国内竞争：追觅在2026年春节后加大市场投入，导致石头科技市场份额承压。2025年石头科技扫地机市场份额为17.7%，追觅为13.5%。
• 海外市场：石头科技在全球扫地机市场保持领先，2025年出货量582万台，同比增长76.4%。2026Q1海外APP下载量同比增长57%。
• 行业趋势：2026年清洁电器行业线上零售额受国补及电商促销影响，整体呈现波动。扫地机线上零售额同比下降14.2%，但隔年比增长40.0%。

关键信息

财务指标预测

• 2026~2028年营业收入：预计分别为231.1亿元、290.5亿元、363.0亿元，年均增长率约23.6%~25.0%。
• 归母净利润：预计分别为20.1亿元、25.3亿元、32.6亿元，年均增长率约47.4%~29.0%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为7.76元、9.77元、12.60元。
• 市盈率（P/E）：当前股价对应15.1倍、12.0倍、9.3倍。

风险提示

• 需求不及预期：行业整体需求波动可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：追觅等品牌在国内外市场的竞争加剧。
• 原材料涨价：存储芯片和原油价格上涨，增加成本压力。

投资建议

维持“推荐”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力和市场份额有望进一步提升。

附录

• 资产负债表：2025年资产总计19,669亿元，负债总计5,658亿元，资产负债率28.8%。
• 利润表：2025年净利润13.6亿元，归母净利润13.6亿元，毛利率42.3%。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流净额774亿元，投资活动现金流净额-159亿元，筹资活动现金流净额230亿元。
• 财务比率：2025年ROE为9.7%，ROIC为8.1%；2026年预计ROE为12.6%，ROIC为12.4%。

图表说明

• 图1：扫地机线上主要品牌份额变化（按零售额）。
• 图2：洗地机线上主要品牌份额变化（按零售额）。
• 图3：扫地机线上零售均价变化。
• 图4：洗地机线上零售均价变化。
• 图5：石头科技P20ULTRAPLUS系列线上零售均价变化。
• 图6：石头科技P20MAX系列线上零售额份额变化。
• 图7：扫地机器人线上零售额年度变化。
• 图8：洗地机线上零售额年度变化。
• 图9：扫地机器人线上零售量月度变化。
• 图10：洗地机线上零售量月度变化。
• 图11：全球扫地机器人出货量季度变化。
• 图12：全球扫地机器人出货量年度变化。
• 图13：主要扫地机品牌海外APP下载量变化。
• 图14：主要扫地机品牌海外APP下载量YOY变化。

分析师信息

• 何伟：中国银河证券研究院，推荐评级。
• 杨策、刘立思、陆思源：中国银河证券研究院家电行业分析师。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
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