20230412-格林期货-铝_旺季经济数据不及预期成本下移料启动弱势_7页_432kb

铝市场分析总结

核心内容概述

本文档由格林大华研究所研究员王华于2023年4月12日发布，分析了当前铝市场的供需状况、价格走势及未来展望。核心内容围绕国内铝价在旺季需求修复不及预期、成本下移及供给端恢复等因素影响下，预计将进入弱势运行阶段展开。

主要观点

• 国内需求疲软：3月工业数据再次印证旺季需求不及预期，M1、M2、PPI数据表明货币宽松未能有效传导至实体经济，且PPI对CPI的传导压制明显。
• 房地产需求边际改善有限：房地产是铝材需求的主要边际增量来源，但3月中介带看量和成交回落，表明房地产需求恢复乏力，对铝材需求的带动作用减弱。
• 外需持续下滑：出口减弱对铝价形成明显压制，2月未锻轧铝及铝材进出口同比大幅下滑，显示海外需求疲软。
• 成本端承压：电解铝冶炼成本持续下移，单吨利润回升，但整体支撑力减弱。主要因素包括氧化铝产能释放、动力煤价格下跌、阳极成本支撑乏力等。
• 供给端恢复缓慢：尽管3月电解铝产量同比小幅增长，但西南地区因限电等因素减产，产能恢复空间仍存，短期内供给增量有限。

关键信息

需求端

• 房地产需求：虽有政策支持，但居民部门杠杆率较高（61.90%），居民避险情绪增强，导致需求增长受限。
• 其他铝材需求：
  • 铝板带箔加权平均开工率：69.31%，环比+4.4%，同比-2.9%
  • 铝杆企业开工率：41.1%，环比+4.7%，同比+0.5%
  • 再生铝合金锭开工率：62%，环比+31.36%，同比+34.78%
• 外需影响：2月未锻轧铝及铝材进出口同比-27.49%，外需持续疲软。

成本端

• 电解铝冶炼成本：截至3月底，加权成本为17086.94元/吨，单吨利润回升至1700元以上。
• 主要成本压力来源：
  • 氧化铝产能释放，但价格承压
  • 动力煤需求淡季，坑口价格下跌
  • 云南降水偏枯，限电减产，工业硅冶炼炉部分停产

供给端

• 3月产量：341.99万吨，同比+9.98%，环比+2.15%
• 1-3月累计产量：994.85万吨，同比+3.80%
• 运行产能：3月为4026.5万吨，环比+2万吨，较去年8月限电前减少126万吨
• 区域产能恢复：
  • 四川地区复产结束，开工率93%
  • 山东置换产能将在5-6月释放
  • 广西开工率升至90%，但成本高导致复产缓慢

行情预判

• 短期走势：银四旺季对铝价的支撑作用减弱，铝价进入弱势运行阶段，近月升水将收窄。
• 中期展望：二季度铝价预计偏弱运行，受供给潜在增量和需求预期走弱双重影响。
• 外部因素：海外高息、通胀及金融危机风险加剧，进一步加息将加深衰退，出口减弱对经济增速形成压制。

风险提示

• 地缘政治风险：若地缘政治因素影响国内经济，可能导致下行加速。
• 西南地区降水偏枯：若云南等地区降水持续偏少，可能影响电解铝生产及限电政策执行，进而影响供给端恢复速度。

数据来源

• 国内数据：Wind、上海钢联、格林大华期货有限公司
• 图表说明：
  • 图1：中国通胀数据显出通缩趋势
  • 图2：中国货币供应保持增量，M2-M1走扩
  • 图3：中国铝材终端需求占比，建筑结构需求最大
  • 图4：成本下移中国电解铝冶炼单吨利润走扩
  • 图5：中国电解铝日产量维持同比增速

投资建议

• 操作策略：关注天气及政策变化，短期铝价承压，近月升水收窄，需警惕空单保值锁定利润带来的下行压力。
• 建议关注：供给端恢复进度、房地产政策变化、海外经济环境及地缘政治风险。

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