20210805-国信证券-固定收益专题报告_2021年外部评级调整的特征_9页_901kb

证券研究报告总结：2021年固定收益专题

核心内容概述

本报告聚焦于2021年1月至7月中国债券市场外部评级调整的特征，分析了评级调整数量、企业属性、行业分布以及具体原因。报告指出，2021年外部评级下调的数量首次超过上调数量，显示市场信用风险有所上升。

主要观点

1. 外部评级调整数量对比

• 截至2021年7月末，共有250个债券发行人外部评级下调，48个外部评级上调。
• 上调数量首次低于下调数量，表明市场对信用风险的担忧加剧。
• 下调数量为历年同期最高，上调数量为2012年以来最少，反映市场整体信用环境趋于恶化。

2. 企业属性分析

• 地方国企在外部评级调整中表现相对较好：

  • 评级下调企业中，地方国企占比40%，央企4%，民企及其他56%。
  • 评级上调企业中，地方国企占比65%，央企15%，民企及其他21%。
  • 地方国企上调比例明显高于下调比例，显示其信用迁移表现优于民企。

• 2018年以来，地方国企在评级下调中的占比持续上升，民企及其他占比下降，表明地方国企的信用风险相对可控。

3. 评级等级分布

• 外部评级下调的企业中，AA等级占比最高（29%），AAA等级下调占比（10%）较2020年明显提升。

• 外部评级上调的企业中，AA等级占比最高（38%），与2020年相比，AA+和AA上调占比大幅下降，而AAA上调占比下降明显。

• 横向对比显示，AAA等级下调比例明显高于上调比例，AA+和AA等级的下调与上调比例接近，AA-等级两者基本持平。

4. 行业分布

• 外部评级上调的发行人中，城投占比31%，银行15%，非银金融15%，医药生物8.3%。

• 外部评级下调的发行人中，房地产17%，建筑装饰12%，交通运输11%，非银金融9.3%，城投7%。

• 城投债在评级调整中占据重要位置，尤其在下调案例中，多数涉及债务违约或财务状况恶化。

关键信息

城投债下调案例

评级变动趋势

• 2021年外部评级下调数量创历史新高，上调数量降至近十年最低。
• 地方国企在评级调整中表现相对较好，民企及其他表现较差。
• AAA等级下调比例上升，显示高评级企业信用风险上升。
• 城投和银行是外部评级上调的主要行业，而房地产、建筑装饰、交通运输是外部评级下调的主要行业。

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