20240530-浦银国际证券-2024年中期宏观经济展望_中美内需逆转在即_静待日本升息_52页_2mb

2024年中期宏观经济展望：中美内需逆转与货币政策分化

核心观点

浦银国际证券下调中国经济增速预测仅0.5个百分点至49%，认为政策支持尤其是房地产去库存举措将改善下半年内需，但通胀复苏迟滞与房地产调整仍是主要风险。美国经济维持软着陆预期，降息或在三季度启动，核心通胀韧性支撑政策收紧节奏。日本央行7月可能结束负利率，春斗薪资协同比例或推动通胀回升。

美国经济：软着陆概率20%

经济动能显著转弱，劳动力市场渐进收敛，核心CPI降温支撑美联储降息路径。推动因素：移民红利、科技革命和金融条件缓和；制约因素：通胀粘性和消费韧性。

日本货币政策正常化

央行3月正式结束负利率，进入分阶段加息通道。市场最早预测7月升息，但受通胀可持续性问号影响，调整为9月末启动0.25%利率上调，结束宽松工具或同步推进。

中国经济：政策重心转向落实

财政发力稳投资，专项债与超长期国债同步提速；货币政策「降准易降息难」，7000亿元再贷款共助楼市企稳，预计年内再降准25-50个基点。

汇率展望：美元指数偏强、日元震荡上行

人民币存在与降息预期剪刀差驱动的升值通道；日元或借央行提前干预维持关键汇率支撑。

风险提示

政策效果未达预期（房地产销售未企稳、消费通胀回升不及预期）、外部冲击（大选影响中美关系恶化、地缘政治扰动俄乌局势）、市场波动（二次通胀风险、日元汇率不稳定）