20210709-国盛证券-新易盛-300502.SZ-Q2业绩再超预期_彰显海外高景气_3页_624kb

新易盛 (300502.SZ) 详细总结

核心内容

新易盛在2021年上半年业绩表现超预期，归母净利润预计为3.1-3.4亿元，同比增长62-78%。其中，第二季度归母净利润中枢约为2.1亿元，同比增长约56%。业绩增长主要得益于海外数据中心运营商的高景气度以及公司与国内外电信市场客户的合作加强。公司还通过加大关键原材料储备，有效应对“缺芯”问题，保障交付能力。

主要观点

• 海外400G市场高景气：尽管国内电信光模块需求因运营商集采节奏放缓有所下降，但公司21Q2的业绩表现表明海外数通市场对400G光模块的需求强劲，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 双轮驱动预期：随着21H2海内外电信客户集采的开启，公司有望实现数通与电信业务的双重增长，进一步推动业绩提升。
• 产品与客户结构优化：公司积极拓展产品线，与全球主流设备制造商和互联网厂商建立合作关系，多款产品通过认证并实现批量出货，增强了市场竞争力。
• 财务表现稳健：公司营业收入和净利润持续增长，净利率和ROE均有所提升，且现金流状况良好，显示公司具备较强的盈利能力和资金运作效率。
• 估值合理：基于行业历史估值和公司业绩增速，当前PE（TTM）为21.6倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

业绩预告

• 2021H1归母净利润：3.1-3.4亿元，同比增长62-78%
• 2021Q2归母净利润：约2.1亿元，同比增长56%
• 非经常性损益影响：约2100万元

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：从2019年的34.7%上升至2020年的36.9%，但2021Q1有所下滑至32.4%，预计21H2将有所回升。
• 净利率：2020年达24.6%，较2020年前三季度提升0.8pct。
• ROE：2021E预计为17.6%，2022E为18.9%，2023E为18.6%，显示公司盈利能力稳步增强。
• 资产负债率：2021E为20.8%，整体负债水平较低，财务结构稳健。

产能与订单保障

• 原材料储备：2020年底原材料库存达4.2亿元，年初仅为1.8亿元，显示公司提前布局应对供应链风险。
• 交付能力：充足的原材料库存有助于公司按期交付订单，释放产能。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：受益于全球5G、云和400G升级周期共振，光模块行业高景气度预计持续2-3年，公司具备良好的成长性和盈利能力。

风险提示

• 5G建设进度不达预期
• 市场竞争加剧

总结

新易盛在2021年展现出强劲的业绩增长，主要得益于海外400G市场高景气及与国内外电信客户合作的加强。公司通过加大原材料储备，有效应对“缺芯”问题，保障了交付能力和产能释放。产品和客户结构的持续优化进一步提升了公司盈利能力和市场竞争力。基于行业前景和公司表现，维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，估值具有吸引力。