20210820-天风证券-水星家纺-603365.SH-21H1业绩加速回升_渠道融合_数字化升级助力长期成长_4页_758kb

水星家纺（603365）2021H1业绩及战略总结

核心内容

水星家纺在2021年上半年实现了业绩的显著回升，展现出强大的复苏能力和增长潜力。公司通过渠道融合和数字化升级，推动线上线下协同发展，同时加强电商渠道布局，为长期成长奠定基础。

业绩表现

• 2021H1营收：16.19亿元，同比增长38.80%。
• 2021H1归母净利润：1.64亿元，同比增长72.43%。
• 2021H1扣非归母净利润：1.53亿元，同比增长125.60%。
• 季度表现：
  • Q1营收7.18亿元，同比增长49.14%；归母净利润0.79亿元，同比增长91.11%。
  • Q2营收9.01亿元，同比增长31.53%；归母净利润0.85亿元，同比增长58.15%。

渠道策略

线上渠道

• 线上营收：8.06亿元，同比增长46.27%。
• 618活动表现：天猫平台家纺品牌销售额排名第一。
• 战略举措：
  • 抓住平台红利，拓展电商平台占有率。
  • 重点发展抖音等社交电商平台。
  • 建立直播基地，强化自播业务。
  • 加大短视频投放，积累粉丝并沉淀客户，实现“品牌宣传、商品销售、用户沉淀”的一体化经营。

线下渠道

• 线下营收：8.13亿元，同比增长32.19%。
• 战略举措：
  • 提升门店运营质量与售后服务水平。
  • 加快全链路数字化改造，推动门店智能化与规范化。
  • 实现线上线下融合，推进企业全链路数字化长期战略。

盈利能力

• 毛利率：38.44%，同比提升2.9个百分点。
• Q2毛利率：39.44%，同比提升5.25个百分点。
• 归母净利率：10.14%，同比提升1.98个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：20.48%（+0.75pct），因广告宣传及商场扣点费增加。
  • 管理费用率：4.43%（-1.23pct）。
  • 研发费用率：1.85%（-0.46pct）。
  • 财务费用率：-0.35%（+0.17pct），因新租赁会计准则实施。

财务状况

• 存货：9.94亿元，同比增长22.34%；周转周期155.99天，同比下降41.40天。
• 应收账款：1.71亿元，同比增长8.36%；周转周期25.39天，同比下降0.99天。
• 经营现金流净额：-3526.31万元，因采购付现增加导致净流出。
• 资产负债率：24.46%，处于较低水平。
• 每股净资产：9.06元，显示公司资产质量良好。

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预测：3.79亿元、4.31亿元、4.89亿元。
• EPS预测：1.42元、1.61元、1.83元。
• P/E预测：10.11X、8.89X、7.84X。
• P/B预测：1.50、1.41、1.29。
• EV/EBITDA预测：6.23、4.65、4.44。

风险提示

• 家纺行业终端需求恢复疲软。
• 线上线下渠道融合进度及效果不及预期。
• 疫情潜在反复风险。
• 线上渠道业绩增速放缓。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：14.36元。
• 目标价格：未提供。

分析师信息

• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号S1110518070004，邮箱sunhaiyang@tfzq.com。
• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号S1110518080004，邮箱fanzhangxiang@tfzq.com。

结论

水星家纺通过强化电商渠道与线下渠道的融合，以及加快数字化升级，显著提升了业绩表现和盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但公司展现出良好的增长态势和管理能力，未来发展前景值得期待。