20240428-国元证券-水井坊-600779.SH-水井坊2023年报及2024年一季报点评_经营稳健_蓄力新财年_3页_1mb

水井坊2023年报及2024年一季报点评总结

报告要点概述

水井坊公司发布2023年度报告和2024年第一季度报告。2023年，公司实现总收入4953亿元（同比增长600%），归母净利1269亿元（同比增长436%），扣非归母净利1225亿元（同比增长527%）。2024Q1，公司总收入933亿元（同比增长938%），但扣非归母净利略降。公司拟每股派发现金红利0.915元，分红率为350.3%。

产品与增长分析

高档产品收入稳健，2023年达4671亿元（同比增长37.3%）。中档产品放量增长，2023年收入205亿元（同比增长64.08%），2024Q1增长62.38%，这得益于天号陈团队的推广。新渠道收入增长迅速（2023年480亿元，同比增长603.4%），批发代理收入稳健（2023年439.6亿元，同比增长15.6%）。经销商数量增至56个（国内50个，国外5个），一季度净增1个。合同负债增加（2023年末1220亿元，同比增长187.2%），显示积极库存管理。

盈利能力评估

2023年毛利率为83.16%（同比下降13.3pct），高档产品毛利率84.88%（略降），中档产品毛利率65.10%（显著下降19.7pct）。归母净利率25.62%（同比下降0.14pct），2024Q1净利率19.96%（同比上升1.27pct）。销售费用率提升（2024Q1达35.06%，同比增长31.5pct），反映加强销售投入，但研发和费用控制稳定。

策略与风险

公司短期去库存、维稳价盘，积极促动销，中长期坚持品牌高端化策略，推出“天号陈”产品以拓展大众市场。面临消费复苏不及预期、行业竞争加剧和政策调整等风险。

投资建议

预计2024-2026年归母净利分别为1421亿元、1647亿元、1874亿元，同比增长120.0%、159.3%、137.5%。对应PE分别为16、14、12倍（市值225亿元），维持“增持”评级。风险提示包括消费需求波动等。

本总结基于公司财报数据，仅供参考。