20250427-国元期货-豆粕_菜粕期货月报_供应压力加大_5月两粕先扬后抑_19页_3mb

2025年4月豆粕/菜粕期货市场分析总结

一、市场行情回顾
2025年4月，国内豆粕期货市场呈现高位震荡格局。月初因中美贸易摩擦升级，价格一度冲高，主力2509合约在4月10日左右达到峰值，随后回调但整体维持高位运行。截至4月24日，主力合约价格围绕3100元/吨波动。4月初美国对华加征关税导致中美大豆贸易受阻，巴西大豆价格上涨，但随着关税政策超预期调整，市场关注点转向中美和谈的可能性。国内大豆进口在4月上旬快速恢复，巴西大豆集中到港推动供应宽松预期。4月下旬油厂开机率回升，豆粕库存降至近年低位，但供应紧缺局面预计在二季度有所缓解。

二、全球大豆供需分析

1. 供应端：2024/2025年度全球大豆产量维持在11622万吨（美国）及南美国家高位（巴西16787万吨、阿根廷4900万吨），但美豆种植面积较2024年下调4%，新作种植季节降水及土壤墒情成为关键变量。USDA5月供需报告或首次明确2025/2026年度美豆产量预期。巴西4月大豆出口量达1430万吨，同比增长63%，但出口价格受竞争挤压下行。
2. 需求端：美国2024/2025年度大豆出口检验量同比增长109%，但对中国出口量同比减少54%。南美大豆集中上市与贸易战限制美豆出口潜力形成矛盾。全球大豆需求增长与库存上升维持供需平衡，但美豆供应紧张程度仍高于历史均值。

三、国内豆粕供需分析

1. 供应：2025年一季度中国大豆进口量同比下降79%，但1-2月同比增长44%，3月因贸易摩擦及巴西装运延迟大幅下滑至350万吨。4月巴西大豆到港量回升，预计4月进口量显著增加，二季度国内大豆供应将转向宽松。4月油厂开机率回升，豆粕库存大幅下滑至2905万吨，但北方油厂仍面临压车排队现象。
2. 需求：饲料企业因库存偏低加速采购，生猪补栏与水产养殖旺季推动豆粕消费。但中美关税政策不确定性仍抑制下游采购意愿，部分企业转向替代品菜粕，导致豆粕需求承压。

四、菜粕市场供需情况

1. 全球菜籽供需：2024/2025年度全球油菜籽产量预计为8524万吨，同比下降51%，加拿大产量存在下调风险（由1880万吨降至1785万吨），乌克兰播种面积同比减少10%。全球菜籽库存降至1160万吨，库销比下降至15.93%。
2. 中国菜粕市场：2025年1-4月油菜籽进口量持续走低，3月同比下降34.46%，加拿大仍是主要供应国。国内菜籽压榨率下降导致菜粕供应减少，叠加水产养殖备货需求启动，3月后菜粕库存预计进一步去化。

五、行情展望与策略建议

1. 豆粕：5月价格或延续高波动，多空因素交织，上方压力显著。短期需关注中美贸易关系变化及USDA5月报告对美豆供需的指引。国内供应趋松周期或支撑现货价格，但月度走势可能呈现先扬后抑。操作建议参考区间为2700-3200元/吨。
2. 菜粕：国内需求受水产养殖旺季及进口减少推动，供应趋紧。需警惕中加贸易争端引发的进口下滑风险，同时关注豆菜粕差交易机会。操作建议参考区间为2500-2900元/吨。
3. 套利机会：油粕比暂观望，豆菜粕差建议做扩。

总结：5月蛋白粕市场波动性较强，豆粕需关注中美贸易谈判与美豆天气风险，菜粕则受国内供应趋紧和需求旺季支撑，库存持续去化。巴西大豆替代供应增强，全球供需格局分化，建议结合贸易关系及天气数据跟踪操作。