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2018年A股投资策略研究报告总结

核心内容

2018年A股市场将面临多重因素影响，包括经济增速放缓、业绩增速下滑、资金面宽松以及市场风格的分化。报告认为，A股市场将延续结构性行情，重点配置核心资产和优质成长股。

主要观点

• A股漂亮50走势分化：受经济转型和业绩分化影响，上证50等大市值蓝筹股表现优于其他板块，但未来将面临估值回归压力。
• 业绩端整体下滑但有支撑：受高基数和经济增速放缓影响，2018年A股净利润增速将回落，但制造业投资回升、消费稳定等将支撑业绩。
• 资金面逐渐宽松：外资、养老金及居民资产配置转移为A股带来长期资金流入，但初期规模有限，不会出现2015年的资金集中入场。
• 估值端难现泡沫：宏观资金利率上行、场外资金流入受限，A股估值难以出现泡沫化，市场波动将更多由业绩和情绪主导。
• 市场风格结构性：2018年市场将呈现分化，核心资产和优质成长股将更受青睐。

关键信息

一、市场走势与估值

二、估值对比

三、2017年市场回顾

• 市场分化：2017年A股市场整体震荡，但大市值蓝筹股如上证50表现优于其他板块。
• 估值变化：创业板估值下移，上证50估值基本稳定。
• 个股表现：全年上涨个股占比约21.32%，下跌个股占比约78.38%，整体赚钱效应差。
• 行业表现：食品饮料、家电、银行涨幅靠前；纺织服装、传媒、计算机跌幅居前。
• 资金配置：资金集中于消费蓝筹和低估值蓝筹板块，如白酒、家电、银行。

四、A股漂亮50走强逻辑

• 外资流入：陆股通和QFII、RQFII等外资持续流入A股，偏好低估值蓝筹股。
• 政策支持：供给侧改革、去杠杆等政策推动了大市值蓝筹股的业绩提升。
• 居民资产配置转移：房地产调控导致居民资产配置向股权资产转移。

五、2018年市场风格分析

• 估值对比：创业板与上证50、家电、白酒的估值比处于历史低位。
• 全球对比：上证50估值远低于全球主要股市蓝筹板块，未达泡沫化水平。
• 未来趋势：成长股的性价比更高，将逐步获得资金青睐。

六、业绩端分析

• 固定资产投资：制造业投资回升，基建投资小幅回落，房地产投资回落。
• 进出口情况：出口增速回升，进口增速维持高位。
• 消费稳定：消费类行业净利润增速相对稳定，但2018年可能小幅回落。
• 周期性行业波动：2018年周期性行业净利润增速将大幅下滑，拖累整体业绩。

七、资金面分析

• 外资流入：A股纳入MSCI，预计2018年外资流入约170-180亿美元。
• 养老金入市：养老金逐步入市，长期将为A股带来增量资金。
• 居民资产配置转移：房地产调控导致居民资产配置向金融资产转移。

八、估值泡沫分析

• 宏观资金利率上行：通胀压力和美国加息将限制货币宽松空间。
• 场外资金流入受限：打新收益率和股息率吸引力不足，资金流入缓慢。
• 市场波动因素：业绩波动和情绪波动是主要驱动因素。

九、风险因素

• 房地产投资增速回落：房地产销售面积和开发投资增速下滑，压制经济表现。
• 供给侧改革影响：去产能空间有限，需求下滑导致原材料价格可能探底。
• 创业板商誉问题：商誉减记风险尚未完全释放，可能影响市场表现。

行业配置建议

战略层面（核心资产）

• 关注方向：经济结构调整、产业升级、消费升级过程中的细分行业龙头，如先进制造、5G、人工智能、新零售等。
• 投资逻辑：核心资产具备竞争优势，且估值相对合理。

战术层面（阶段性机会）

• 关注机会：春节前后市场波段上升，关注优质成长股的估值切换机会和券商股的阶段性机会。
• 具体板块：券商、优质成长股、消费蓝筹股。

风险提示

• 房地产市场不确定性：房地产销售和投资增速下滑可能对市场造成负面影响。
• 政策不确定性：政策变化可能影响市场走势。
• 资金利率不确定性：资金利率的上行可能抑制市场流动性。