投资宽角度：风格表现不一，估值另类因子表现强势-20201025-兴业证券-15页

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师徐寅撰写，分析了近期市场风格、因子表现及增强策略的收益情况。报告主要从市场回顾、因子表现、增强策略表现三个方面展开，为投资者提供量化视角下的市场分析与策略参考。

主要观点

1. 市场回顾

• 主要指数表现：过去一周，沪深300指数下跌 1.53%，中证500指数下跌 3.35%，中证1000指数下跌 3.84%。
• 行业表现：仅有银行（+2.13%）、汽车（+1.38%）两个行业上涨，医药（-6.04%）、农林牧渔（-5.58%）、国防军工（-5.47%）等板块跌幅较大。

2. 因子表现

• 短期因子表现：估值、部分另类因子表现强势，其他因子处于震荡状态。
• 长期因子表现：
  • 质量因子中的 ROE_TTM、总资产同比增长率、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率 等表现突出。
  • 成长因子中 单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率 等表现较好。
  • 分析师情绪因子中 一致预期EPS过去60天的变化率 表现显著。
• 因子测试方法：
  • 所有因子均经过分位数变换标准化处理。
  • 横截面回归取残差，流通市值因子仅对行业做回归。
  • 测试方法包括 IC测试 和 分位数测试。

3. 增强策略表现

• 策略收益：各增强策略年初至今均取得多头超额收益，其中：
  • 沪深300增强：年初至今收益达 17.24%，本周超额收益为 -1.16%。
  • 中证500增强：年初至今收益为 23.13%，本周超额收益为 -0.64%。
• 调仓规则：
  • 剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停股票。
  • 个股权重波动范围 ±1%。
  • 市值中性、行业波动 ±5%。
  • 交易成本为 双边0.3%。

关键信息

因子分类与定义

兴证金融工程团队构建的因子库分为六大类：估值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类，其中另类因子进一步细分为 规模、风险、流动性、技术 四个子类。部分因子定义如下：

因子有效性分析

• 短期有效性：情绪因子有效性上升，另类、价值、反转因子有效性下降。
• 长期有效性：质量、成长、分析师情绪因子表现较为突出，其中部分因子如 ROE_TTM、单季度营业收入同比增长率、单季度净利润同比增长率 等表现显著。

风险提示

• 报告模型及结论基于对历史数据的分析，存在模型失效风险。
• 建议投资者在使用报告时应结合自身投资目标、财务状况及风险偏好进行独立评估。

结论

报告指出，当前市场风格不一，估值和部分另类因子短期表现较强，而质量、成长、分析师情绪因子在过去一年中表现突出。各增强策略年初至今均取得超额收益，但本周表现有所回撤。投资者需注意模型有效性可能随市场环境变化而降低，应谨慎评估并结合其他信息进行决策。