20220626-中航证券-非银行业周报（2022年第二十三期）__财富管理业务迎政策利好_关注券商长期投资机会_13页_2mb

报告摘要

非银行业周报（2022年第二十三期）总结

核心内容

本周非银金融板块整体呈现震荡上行趋势，券商板块上涨0.82%，保险板块上涨0.86%。券商和保险行业均受益于市场回暖及政策利好，具备估值修复和业绩增长的潜力。

主要观点

券商板块

政策利好：
- 证监会发布《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》，拓展互联互通机制至ETF，有利于引入海外资金，推动券商业务增长。
- 《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》发布，明确个人养老金可投资股票基金、混合基金、债券基金等，为券商财富管理业务带来新机遇。
行业动态：
- 券商股权结构持续变动，多家券商引入金控集团，如中信金控成为中信证券第一大股东，国新控股成为华融证券实际控制人，有利于资源整合和协同发展。
- 北向资金本周净流入138亿元，陆股通券商净买入前五为东方财富、中信证券、中信建投、中金公司、海通证券，卖出前五为华泰证券、兴业证券、华林证券、国信证券、天光大证券。
- 5月券商直接融资规模同比下降36.36%，但债券承销规模同比增长39.49%，显示债券市场热度持续。
- 券商资管业务表现疲软，5月新增份额同比下降51.97%，但整体市场仍保持活跃。
市场表现：
- 两融余额持续增长，截至6月23日，两融余额为15795.58亿元，环比增长1.42%。
- 沪深300指数年内下跌11.04%，但债券市场表现稳定，中债总财富指数年内上涨1.60%。
投资建议：
- 券商板块估值修复空间仍存在，长期投资机会值得关注。
- 行业投资评级为“中性”，建议投资者关注政策导向下的业务转型和协同发展。

保险板块

政策利好：
- 银保监会发布《关于加强保险机构资金运用关联交易监管工作的通知》，强化对关联交易的监管，防范资金挪用风险。
- 房地产政策持续放松，预计对保险行业投资端风险有所缓释。
- 车险综改完成，推动财险业绩增长；新能源汽车支持政策为财险业务带来增量。
市场表现：
- 保险板块PB估值为1.11倍，处于历史低位，具备补涨空间。
- 2022年4月，全行业原保费收入3165.67亿元，同比微降0.26%。其中，财产险原保费收入同比-3.29%，人身险原保费收入同比+1.12%，显示寿险业务回暖迹象。
- 保险资金运用余额同比增长4.46%，其中债券占比最高（39.83%），显示资产配置趋于稳健。
投资建议：
- 保险板块估值偏低，具备β向上机会，同时部分保险公司业绩释放，关注α属性。
- 行业投资评级为“中性”，建议关注财险稳步增长及寿险企稳回升。

关键信息

券商板块：
- 政策支持财富管理业务发展，推动估值修复。
- 互联互通机制拓展至ETF，引入海外资金。
- 金控集团入股券商，增强资源整合能力。
- 两融余额持续增长，市场活跃度提升。
- 自营业务中，股票市场回调，债券市场稳定。
保险板块：
- 资产端：10年期国债收益率上升，保险资金配置趋于稳健。
- 负债端：原保费收入回暖，特别是财险和寿险增长。
- 关联交易监管加强，防范资金挪用风险。
- 房地产政策放松，推动保险投资端风险缓释。

行业投资评级

券商：中性
保险：中性

风险提示

行业规则重大变动
外部市场风险加剧
市场波动
疫情反复

图表目录

图1：A股各周日均成交额（亿元）
图2：A股各周日均换手率（%）
图3：陆港通北向资金流入情况（亿元）
图4：本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元）
图5：IPO承销金额（亿元）及增速
图6：增发承销金额（亿元）及增速
图7：债承规模（亿元）及增速
图8：券商集合资管产品各月发行情况（亿份）
图9：受托管理资本金总额（万亿元）及增速
图10：近一年两融余额走势（亿元）
图11：2020年以来股、债相关指数走势
图12：国债到期收益率（%）
图13：750日国债移动平均收益率（%）
图14：财险原保费收入（亿元）及同比增速
图15：人身险原保费收入（亿元）及同比增速
图16：保险资金运用余额（亿元）
图17：保险资金各方向配置比例走势

研究团队介绍

中航证券非银团队致力于券商、保险、多元金融板块研究，持续跟踪上市公司、行业监管及市场动态，提供深度、及时、差异化的分析。

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