20220428-西南证券-东方日升-300118.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_组件均价提升_硅料贡献收益_Q1业绩反转_5页_1mb

东方日升2021年及2022年一季度业绩总结与展望

核心内容概述

东方日升在2021年面临较大的业绩压力，全年实现营业收入188.31亿元，同比增长17.23%，但归母净利润为-0.42亿元，同比下降125.59%，扣非归母净利润为-6.47亿元，同比下降380.23%。主要受组件交付价格偏低、原辅材料价格上涨以及物流成本上升等因素影响，导致组件毛利率仅为1.71%。然而，2022年一季度公司实现营业收入54.14亿元，同比增长40.46%，归母净利润达到2.13亿元，同比增长280.59%，业绩出现明显反转。

主要观点

• 业绩反转：2022年一季度，组件销售均价显著提升，同时硅料业务贡献收益，使得公司整体盈利情况明显改善。
• 组件销售情况：2021年组件出货量为8.11GW，同比增长7.63%，但因价格偏低及成本上升，毛利率仅为1.71%。
• 投资收益：出售斯威克52.49%股权产生投资收益10.04亿元，剩余股权按公允价值计量产生利得2.23亿元。出售电站867MW产生投资收益4.90亿元。
• 亏损原因：公司计提固定资产减值及存货跌价损失1.15亿元，违约支出、非常损失及火灾损失等计入营业外支出合计1.61亿元。
• 储能与HJT电池布局：公司储能业务订单充足，已推出Golden Sigma户外储能系统柜，2021年累计全球发货422MWh，并在海外市场累积签约量超1GWh。同时，公司拟在宁海投资5GW N型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目，加强在N型HJT电池领域的技术积累。

关键信息

财务预测

业务收入与毛利率预测

盈利预测与估值

投资建议

公司预计2022~2024年归母净利润分别为11.12亿元、15.19亿元、20.43亿元，维持“持有”评级。分析师认为，公司通过组件均价提升和硅料业务收益实现业绩反转，储能业务发展势头良好，并大规模布局HJT电池量产线，预计未来三年将保持稳定增长。

风险提示

• 光伏需求不及预期
• 产能投放进度滞后
• 组件盈利波动风险