20180604-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_4页_794kb

文档总结：新东方（EDU US）研究报告

核心内容

本报告由SW Securities Research发布，发布日期为2018年6月4日，主要针对新东方教育科技集团（New Oriental Education and Technology Group）的股票进行分析，给出买入（BUY）的评级，并将目标价从104.02美元上调至127.39美元，对应**25.6%**的上升空间。

主要观点

1. 新东方增长前景乐观

• K12课辅业务增长势头增强，预计未来几个季度将实现入学人数的强劲增长。
• 教学点扩张加速将推动学生人数增长，管理层指引学习中心数量在18财年同比增长30%，在19财年同比增长约25%。
• 新的学习中心预计将在三个季度内达到盈亏平衡点，因此18财年四季度的学生人数增长将加速。
• 18财年K12学生人数增长预计达48%，高于17财年的47%；19财年预计增长52%。

2. 夏季促销课程提升学生参与度

• 新东方计划扩大夏季促销课程，预计19财年覆盖约65万名学生（同比增长30%）。
• 夏季促销课程有助于快速吸引潜在客户，相比口碑推荐更具效率。
• 续报班率（留存率）预计从去年同期增加5个百分点至55%。
• 促销成本将与收入增速保持一致，因此利润率压力将与去年持平。

3. 18财年四季度业绩预测

• 预计18财年四季度K12学生人数增长将提速，推动收入增长至45%（三季度为41%）。
• 18财年四季度净利润预计达6,480万美元，全年净利润预计为2.98亿美元。

4. 盈利预测上调

• **18财年摊薄每股盈利（diluted EPS）**从1.81美元上调至1.90美元（同比增长7.8%）。
• 19财年从2.40美元上调至2.46美元（同比增长29.5%）。
• 20财年从3.59美元上调至3.72美元（同比增长51.2%）。

关键信息

投资评级说明

• BUY（买入）：预计股票价格在12个月内将上涨超过20%。
• Outperform（跑赢大盘）：预计股票价格在12个月内将上涨10%-20%。
• Hold（持有）：预计股票价格在12个月内将下跌**10%或上涨10%**以内。
• Underperform（跑输大盘）：预计股票价格在12个月内将下跌10%-20%。
• SELL（卖出）：预计股票价格在12个月内将下跌超过20%。

行业评级说明

• Overweight（超配）：行业表现优于市场整体。
• Equal weight（中性）：行业表现与市场整体相当。
• Underweight（低配）：行业表现弱于市场整体。

披露声明

• 报告发布机构为SW Securities Research，为申万宏源证券的子公司。
• 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，也不承诺收益或亏损。
• 报告仅供专业投资者或特定客户参考，非专业投资者不得依赖本报告作出投资决策。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得复制、传播或使用。

报告发布人信息

• 分析师：黄哲（Daniel Huang）
• 联系方式：zhangbb@swsresearch.com（Zoe Zhang）
• 披露信息：分析师及其关联方未持有目标公司股份，亦无财务利益关系；报告内容独立、客观，基于合法信息。

风险提示

• 投资者需自行评估风险，独立决策。
• 报告不构成任何投资推荐，亦不承担因使用报告内容而产生的损失。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应持续关注最新信息。