20180604-申万宏源-扩张步入成熟期_学员增长加速_利润率恢复_7页_1mb

新东方教育科技集团（EDU:US）分析报告总结

核心内容概述

本报告由分析师 Daniel Huang 于 2018 年 6 月 4 日发布，对新东方教育科技集团的财务表现、增长前景及估值进行了详细分析，并将公司评级由“增持”上调至“买入”，目标价从 104.02 美元上调至 127.39 美元，对应 25.6% 的上升空间。

主要观点

• 增长加速：新东方的 K12 课辅业务在 2018 财年将受益于教学点的扩张加速，预计学生人数增长将显著提升。
• 盈利预测上调：基于教学点扩张和市场表现，分析师上调了 2018、2019 和 2020 财年的摊薄每股盈利（Diluted EPS）预测。
• 夏季促销影响：预计新东方将在 2019 财年扩大夏季促销课程，覆盖约 65 万名学生，提升品牌影响力和用户留存率。
• 盈利能力稳定：尽管促销可能带来短期成本上升，但公司预计利润率压力将与去年保持一致。
• 财务预测乐观：分析师预计 2018 财年四季度净利润将达 6,480 万美元，全年净利润将达 2.98 亿美元。

关键信息

财务数据概览（单位：百万美元）

财务指标变化

估值与评级

• 目标价：从 104.02 美元上调至 127.39 美元，上升空间为 25.6%。
• 评级：由“增持”（Outperform）上调至“买入”（BUY）。
• 盈利预测：
  • FY18E：摊薄 EPS 从 1.81 美元上调至 1.90 美元（+7.8% YoY）。
  • FY19E：摊薄 EPS 从 2.40 美元上调至 2.46 美元（+29.5% YoY）。
  • FY20E：摊薄 EPS 从 3.59 美元上调至 3.72 美元（+51.2% YoY）。

增长预期

• K12 学生增长：预计 2018 财年 K12 学生人数将同比增长 48%，2019 财年继续增长至 52%。
• 教学点扩张：管理层预计 2018 财年学习中心数量将同比增长 30%，2019 财年增长约 25%。
• 盈利预期：2018 财年四季度收入增长预计达 45%，净利润预计为 6,480 万美元，全年净利润为 2.98 亿美元。

重要结论

分析师基于新东方在 K12 课辅业务的增长加速、夏季促销带来的市场扩张以及教学点快速扩张的前景，将公司评级上调至“买入”，并上调目标价。尽管短期利润率可能受到促销成本影响，但公司预计未来两年将继续享受高增长，同时提升用户满意度，增强市场竞争力。