电新行业2019年年度策略_风景这边独好_60页_1mb

电气设备行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年电气设备与新能源行业的投资机会，重点围绕新能源汽车、新能源发电和电力设备三大细分领域展开。整体来看，行业需求景气显著提升，尤其是新能源汽车和新能源发电板块，预计将在2019年实现量利齐升。同时，上游原材料价格预期下降，对中游产业链盈利形成增厚，整体板块具备较强的吸引力。

主要观点

1. 新能源汽车：需求增长无忧，中游盈利向好

• 补贴退坡影响可控：2019年国内新能源汽车补贴退坡约40%，但产业链成本快速下降（尤其是锂钴价格），部分抵消补贴退坡对盈利的影响。此外，10%的NEV积分比例要求正式实施，推动新能源乘用车销量持续增长。
• 市场结构优化：新能源乘用车销量占比大幅提升，达到86%，A0及以上车型占比显著提升，市场化需求持续增强。非限购城市销量占比提升，显示市场对新能源汽车接受度提高。
• 产业链集中度提升：动力电池市场TOP3市占率已达68%，正极材料、负极材料、电解液等环节的集中度也在提升，行业龙头优势明显。
• 高镍化、软包化趋势明显：高镍三元电池成为主流选择，国内主要电池企业已开始布局高镍三元材料，预计2019年高镍化进程将加速。软包电池因高能量密度、高安全性等优势，预计渗透率将快速提升，铝塑膜市场空间广阔。

2. 新能源发电：光伏盈利修复可期，风电迎来盈利拐点

• 光伏装机需求稳定增长：国内2018-2020年装机规模分别为42GW、38GW、55GW，全球装机规模预计达到103GW、128GW、155GW。政策底部确立，装机成本下降，海外需求有望超预期。
• 风电需求持续增长：国内风电装机需求连续三年高增长，上游原材料价格预期下滑，显著增厚中游盈利。建议关注风电零部件及整机龙头，如日月股份、天顺风能、金风科技等。
• 行业盈利修复可期：光伏行业在政策与成本的双重驱动下，盈利有望持续修复；风电行业在需求反转与成本下降的推动下，盈利拐点将至。

3. 电力设备：关注确定性增量

• 电网投资持续：经济增速下行背景下，电网投资成为基建补短板的重要一环，特高压项目落地节奏加快，建议关注特高压相关企业。
• 电能表更换需求释放：电能表逐步进入更换周期，建议关注林洋能源、海兴电力等企业。
• 工控与低压电器行业：长期受益于进口替代趋势，建议关注细分龙头，如正泰电器、汇川技术、宏发股份等。

关键信息

行业数据与预测

• 新能源汽车销量：2018-2020年预计分别为122万辆、160万辆、216万辆，同比增长分别为57%、31%、35%。
• 动力电池需求：2018-2020年预计分别为54GWh、74GWh、105GWh，同比增长分别为61%、37%、43%。
• 正极材料需求：2018-2020年预计分别为10.48万吨、13.61万吨、18.36万吨。
• 负极材料需求：2018-2020年预计分别为6.44万吨、8.83万吨、12.59万吨。
• 电解液需求：2018-2020年预计分别为5.77万吨、7.80万吨、11.02万吨。
• 隔膜需求：2018-2020年预计分别为11.14亿平、15.16亿平、21.51亿平。
• 铝塑膜需求：2018-2020年预计分别为1,207.46万平米、2,759.25万平米、5,508.56万平米。

行业趋势

• 集中化趋势：新能源汽车产业链加速集中，主流企业开始分化，行业龙头地位稳固。
• 全球化布局：全球主流车企加速电动化，推动电池与材料全球供应链形成。国内电池企业逐步打入国际供应链，如宁德时代、孚能科技等。
• 高镍化与软包化：高镍三元材料因高能量密度成为技术进步方向，软包电池因高安全性、长续航等优势，渗透率有望提升。

投资建议

• 新能源汽车：重点关注高镍化与软包电池产业链，如宁德时代、亿纬锂能、新纶科技、当升科技、杉杉股份、恩捷股份、星源材质、璞泰来等。
• 新能源发电：关注光伏制造龙头隆基股份、通威股份、中环股份，以及电站龙头林洋能源、阳光电源、正泰电器等；风电方面关注零部件与整机龙头，如日月股份、天顺风能、金风科技、福能股份等。
• 电力设备：关注特高压与电网智能化升级企业，如国电南瑞；电能表相关企业如林洋能源、海兴电力；工控与低压电器龙头如正泰电器、汇川技术、宏发股份等。

风险提示

• 投资增速下滑：新能源汽车投资增速可能因政策或市场变化而放缓。
• 政策不达预期：新能源汽车补贴政策或新能源积分政策可能未达预期，影响行业增长。
• 价格竞争超预期：行业价格战可能超预期，影响盈利能力。
• 原材料价格波动：锂、钴等原材料价格波动可能对产业链造成冲击。

评级与建议

• 评级：整体行业评级为“强于大市”，其中宁德时代、隆基股份、通威股份、林洋能源、正泰电器、亿纬锂能、天顺风能、金风科技、阳光电源等公司评级为“买入”或“增持”。
• 投资建议：板块整体具备吸引力，建议关注具备技术优势、规模优势及全球供应链布局的企业。

结论

2019年电气设备与新能源行业整体表现乐观，尤其是新能源汽车和风电板块。随着补贴退坡、政策导向优化、技术进步及全球供应链形成，行业集中度有望进一步提升，龙头企业盈利有望改善。投资应重点关注具备技术优势、全球布局及高镍化、软包化趋势的企业。