20250512-华安证券-恺英网络-002517.SZ-25Q1业绩增长强劲_关注AI应用进展_4页_369kb

恺英网络（002517）2025年第一季度业绩与业务亮点总结

业绩表现

公司2024年总营收5118亿元，同比增长1916%；归母净利润1628亿元，同比增长1141%；扣非后净利润1599亿元，同比增长1843%。2025年第一季度营收1353亿元，同比增长346%；归母净利润518亿元，同比增长2157%；扣非后净利润516亿元，同比增长2166%。2024年公司拟派发现金红利约214亿元，累计现金分红达426亿元。

游戏业务动态

存量游戏板块保持稳定，MMORPG《原始传奇》持续贡献流水。海外游戏《OVERLORD》及东南亚、港澳台地区上线的《天使之战》《新倚天屠龙记》均实现收入增长。新游上线节奏平稳，3月《龙之谷世界》（3D动作MMORPG）上线，4月《数码宝贝：源码》（IP改编）上线，后续新游储备充足。

AI陪伴应用进展

公司重点布局AI技术，自然选择团队开发的3D AI陪伴应用《EVE》于4月发布3D男友PV，并启动内测。该产品通过自研多Agent模型系统，实现多模态协同及对话与记忆功能的快速响应，精准捕捉用户需求。

游戏储备与IP布局

公司拥有丰富游戏储备，包括完成扬帆测试的《斗罗大陆：诛邢传说》、测试中的《盗墓笔记：启程》及开发后期的《纳萨力克：崛起》《王者传奇2》等。另有《古龙群侠录》《三国特攻队》等游戏取得版号。IP授权覆盖《机动战士敢达系列》《OVERLORD》《信长之野望：天道》《斗罗大陆》等知名系列，支撑内容厚度与产品多样性。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为2152/2410/2664亿元，同比增长322%/120%/105%，估值对应PE为166/149/134，PB为44/38/29，EV/EBITDA为1868/1443/1221。基于新游持续上线及AI应用落地，维持"买入"评级。

风险提示

潜在风险包括：游戏市场竞争加剧、版号发放不及预期、新游上线时间不确定性、用户付费表现低于预期及政策监管变化等。