纺织服装行业：疫情全年影响试判，从港股年报谈起-20200322-东吴证券-22页_2mb

纺织服装行业总结

核心内容

本文档分析了2020年新冠疫情对纺织服装行业的全年影响，从品牌服装、制造端、投资逻辑及风险提示等方面进行了深入探讨。同时，还提供了相关上市公司的重要公告、行业走势及原材料价格数据。

主要观点

1. 品牌服装：受疫情影响显著，销售下滑明显

• 零售下滑：1-2月服装鞋帽针纺织品零售额同比下滑30.9%，呈现断崖式下跌。
• 代表企业表现：
  • 特步国际：1月零售增长20%以上，2月及3月至今分别下滑80%和40%，折扣率下降，渠道库存增加。预计Q1零售流水下滑25%-30%。
  • 中国利郎：1月零售仍有增长，但2月下滑90%，3月至今下滑7-8成，预计Q1零售下滑40%以上。
• 恢复预期：5月前预计难以恢复到2019年同期销售水平，19年前三季度品牌服装报表都将受到疫情负面影响，但20Q4有望实现较好增长，因19Q4暖冬+春节靠前带来的低基数。

2. 制造端：出口需求受全球疫情影响，Q2承压

• 国内出口影响：1-2月纺织品和服装出口合计298亿美金，同比下降20%。
• 全球影响：3月后海外疫情发酵，导致国际赛事延期、零售门店关闭，预计Q2海外服装零售端承压幅度不亚于国内Q1。
• 全年出口预测：3-6月出口预计下滑30%，占全年出口的30%以上，加上1-2月下滑20%，全年出口预计下降15%以上。

3. 投资逻辑

• 长期布局：消费品龙头隐含回报率显著回升，深证成指与创业板上涨分别为10%和20%以上，龙头吸引力提升，推荐安踏体育、申洲国际、李宁、滔搏、波司登、天虹纺织等。
• 短期关注：直播电商作为新经济代表，具备持续成长空间，推荐安正时尚等新经济标的。

关键信息

4. 行业走势

• 本周纺织服装板块下跌4.46%，沪深300下跌6.21%，上证综指下跌4.91%，深证成指下跌6.29%。
• 2020年1-2月社会消费品零售总额当月同比下降20.5%，其中服装鞋帽针纺织品类零售额同比下跌30.9%。

5. 原材料价格走势

• 棉花：328级棉价下跌3.18%，长绒棉137级棉价下跌2.39%，进口美国PIMA棉价稳定。
• 化纤：
  • 粘胶短纤下跌0.79%，涤纶短纤下跌3.44%，氨纶40D价格稳定。
• 其他：
  • 牛皮离岸价稳定，黄金价格下跌，美元兑人民币汇率上升。

6. 上市公司重要公告

• 纺织制造：
  • 中潜股份：副总经理严泓和江潇因个人发展原因辞职。
  • 嘉欣丝绸：解除部分股权质押。
• 品牌服饰：
  • 老凤祥：2019年营收增长13.35%，净利润增长16.78%。
  • 探路者：2019年营收下降24.12%，净利润增长162.16%。
  • 太平鸟：获得政府补助5,593.19万元。
  • 报喜鸟：获得政府补助637.74万元。
  • 红豆股份：拟购买理财产品，金额不超过6.8亿元。
  • 贵人鸟：部分资产被冻结，累计冻结资产达1.17亿元。

7. 风险提示

• 宏观经济放缓：居民可支配收入增速放缓，降低消费热情，影响服装等可选消费。
• 天气影响：如暖冬可能影响冬装销售，对服装企业造成负面影响。
• 原材料价格波动：原材料价格意外波动，特别是下跌，将对生产企业的毛利率产生较大影响。

行业预测

• 一季度零售下滑：预计下滑30%。
• 二季度零售下滑：预计下滑15%。
• 三季度零售持平。
• 四季度零售增长：受低基数影响，有望实现一定增长。

投资建议

• 长期投资：推荐布局白马股，如安踏体育、申洲国际、李宁、滔搏、波司登、天虹纺织。
• 短期投资：关注直播电商等新经济领域，如安正时尚。

附录：相关研究

1. 《纺织服装行业：消费品龙头跌到位了吗？》2020-03-15
2. 《纺织服装行业：疫情拐点下，再谈板块投资机会》2020-02-23
3. 《纺织服装行业：明确疫情冲击后，让我们聚焦再融资新规》2020-02-16