20250221-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属_18页_5mb

国泰君安期货商品研究晨播报告摘要

根据国泰君安期货2025年2月21日发布的晨报，商品市场呈现分化走势，主要金属品种价格波动与基本面、技术面因素交织，现将重点内容总结如下：

一、贵金属及重要基本金属表现

（1）黄金与白银
黄金继续创下新高，白银亦有跟随性反弹需求。

（2）基本金属重点品种

• 铝（Al）：数据显示电解铝库存处于低位，叠加政策调整支持国产矿应用，加之德国Trimet公司电解铝产能预计在2025年逐步释放，导致铝价格呈现震荡上行格局。
• 氧化铝（ALD）：多数地区价格企稳回升，部分企业通过生产线结构调整适应国产矿使用，价格支撑明显。
• 锌（ZN）：库存持续偏低，短期内给予价格支撑，但仍需关注进口替代情况，硅锌矿供应偏紧对锌价有利，锌价支撑维持。
• 铅（PB）：价格维持区间调整，基本面支撑变化不大。

二、主要金属概述

铝及氧化铝

基本面数据更新显示，氧化铝使用国产矿比例上升，部分电解铝企业改造生产线，增强国产矿应用，铝加工产能利用率稳定。德国Trimet集团旗下工厂2025年逐步复产，预计年产量提升，铝与氧化铝的供需格局正在动态调整。在当前浅仓、部分进口亏损背景下，国内供应端边际趋紧，或强化铝价上涨动力。

锌

报告显示，锌锭累库情况低于往年同期水平，缓解了市场的库存压力，锌价短期承压减弱，反而有支撑。精炼锌进口亏损扩大，国内供应充足而需求稳健，短期锌价维持震荡。

铅

铅价维持区间震荡，基本面维持紧平衡格局，供需两端暂未出现明显推动力。市场仍等待政策、库存变化等更多信号。

三、结论与风险提示

报告期内，铝、锌等品种受利多因素支撑，建议投资者关注锌的短期高位及铝中长期供需恢复节奏。而铅板块仍缺乏明显方向性交易机会。需警惕宏观扰动、库存回升风险等因素对价格的影响。

以上观点根据国泰君安期货研究整理，仅供参考，不作为投资建议。投资有风险，入市需谨慎。