20210624-中泰证券-爱美客-300896.SZ-拟持股Huons_Bio25_股权_剑指国际化_4页_573kb

爱美客（300896）总结

核心内容

爱美客是一家专注于医美领域的领先企业，近年来在化妆品和医美产品市场表现强劲，盈利能力和成长性突出。公司通过收购韩国Huons Bio 25.4%的股权，进一步拓展其在肉毒毒素领域的布局，推动国际化进程。

主要观点

• 投资事件：公司拟使用超募资金8.86亿元增资收购Huons Bio 25.4%的股权，获得其核心肉毒毒素产品Hutox（橙毒）的代理权。
• Huons Bio简介：Huons Bio为韩国知名药企Huons Global旗下的肉毒毒素业务部门，Hutox已在韩国及欧美获批上市，具备较强的研发能力和市场渠道。
• 国际化战略：通过此次收购，爱美客将获得海外先进技术和市场资源，推动其在肉毒毒素市场的国际化布局。
• 市场前景：国内肉毒毒素合规市场规模增长迅速，未来有望迎来扩容增长期，爱美客有望凭借Hutox产品分享市场红利。
• 盈利预测上调：考虑到熊猫针、嗨体、宝尼达等产品表现良好，公司上调了2021-2023年的盈利预测，预计归母净利分别为10.62亿元、16.09亿元、22.43亿元，增速分别为142%、52%、39%。
• 估值分析：当前股价对应2022年93倍PE，公司竞争优势显著，成长性突出，维持“买入”评级。

关键信息

财务概况（截至2021/6/24）

市场与产品进展

• 肉毒毒素市场：国内合规市场规模2019年为36亿元，2015-2019年CAGR为32%，远期对标美国市场191亿元收入空间。
• Hutox（橙毒）：目前处于临床试验阶段，预计2023-2024年获批，是爱美客国际化布局的重要产品。
• 其他肉毒产品：包括保妥适、衡力、吉适、乐提葆等已获批，另有Nabota、RT002、Medytoxin等待审批或处于临床阶段。

资产与负债情况

财务比率分析

投资评级

• 股票评级：买入（维持），预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内行业指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 市场空间不及预期
• 产品审批结果及进展不及预期
• 行业竞争加剧

总结

爱美客凭借其在医美领域的深厚积累和国际化布局，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。通过收购Huons Bio，公司有望获得Hutox（橙毒）的代理权，进一步拓展海外市场。当前公司估值合理，盈利预测上调，竞争优势显著，维持“买入”评级。