A股18Q3业绩分析：盈利能力与营运能力下降带动ROE下行-20181101-中泰证券-13页-1mb

A股18Q3业绩分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第三季度A股上市公司的业绩表现，指出整体盈利能力与营运能力的下滑对ROE（净资产收益率）产生了拖累作用。同时，不同板块和行业的表现差异显著，部分行业如资源品、中游制造、可选消费、金融业和服务业表现相对较好，而中小创、TMT行业则面临盈利压力。此外，经营现金流有所改善，但筹资现金流持续恶化，整体现金收入比创历史新低。

主要观点

1. 盈利增速持续下行，中小创表现不佳

• 金融与非金融企业营收增速分化：A股总体三季报收入同比增速为13.1%，其中金融行业增速从6.2%升至6.3%，而非金融石油石化板块增速从14.6%降至14%，下滑0.6个百分点。
• 中小板与创业板盈利增速下滑：中小板收入增速从21.7%降至19.7%，创业板收入增速从20.4%降至18.9%。主板盈利增速从22.7%降至16.5%，中小创盈利增速持续下滑。
• 国企与民企盈利增速全面回落：国企盈利增速从18.4%降至14.6%，民企从19.6%降至10.5%，民企下滑幅度高于国企。

2. 盈利能力与营运能力下降拖累ROE下滑

• TTM毛利率平稳，但单季毛利率持续下滑：三季度TTM毛利率维持在20.1%，但单季毛利率连续4个季度下滑。
• 资产周转率与销售净利率回落：资产周转率下滑0.2%，销售净利率下滑0.1%，成为ROE下滑的主要因素。
• ROE(TTM)回落至8.6%：较二季报下滑0.2个百分点，主要改善集中在建材、化工、采掘等资源行业及休闲服务、农林牧渔等下游行业。

3. 经营现金流改善，筹资现金流恶化

• 现金收入比创历年三季报最低水平：剔除金融石油石化后，现金流占收入比重为-1.4%，较去年同期下降1.6%，为01年至今最低。
• 经营净现金流好转：三季度经营净现金流收入占比较二季度上升2.8%，较去年同期上升1%。
• 筹资现金流恶化：筹资现金流占收入比重环比下降2.0%，同比下降3.5%，主因是信用收缩政策及“宽货币”向“宽信用”传导不畅。

4. 分行业情况：部分行业表现优于其他

• 资源品行业：石油开采增速相对最优，受益于原油价格上涨，但四季度可能面临回落压力。
• 中游制造业：化学纤维、金属制品等子行业表现较好，而钢铁、船舶制造等大幅下滑。
• 可选消费：旅游、酒店、房地产等子行业增速较高，但受经济下行影响，部分消费行业销售下滑。
• 金融业：银行股表现相对最优，证券、多元金融、保险行业则面临较大压力。
• 服务业：港口行业表现较好，其他如物流、机场等增速下滑。
• 必需消费：医疗器械、医药商业等子行业增速较高，但化学制药、生物制品等持续下滑。
• TMT行业：通信板块盈利能力有所恢复，但电子、计算机等子行业表现不佳。

关键信息汇总

风险提示

• 历史盈利情况不代表未来表现。
• 未来若经济超预期下行，需进一步分析企业盈利情况。
• 报告数据基于当前经济环境，不构成投资建议。