20220919-招商期货-贵金属周度报告_远期加息幅度提升_黄金迎来大跌_10页_1mb

周度报告总结（2022年09月12日—2022年09月16日）

核心内容

本报告主要分析了2022年9月12日至9月16日期间，全球及中国贵金属市场行情走势，重点关注黄金与白银的价格变化、库存情况、ETF持仓、机构持仓以及宏观经济因素（如美联储加息预期）对贵金属市场的影响。

主要观点

1. 贵金属市场表现

• 黄金：受远期加息预期上升影响，国际金价出现大幅下跌，跌破1700美元/盎司支撑位，全周跌幅为 2.45%。
• 白银：尽管全球库存持续下降，但因供应减少和光伏需求增加，银价不跌反涨，全周涨幅为 3.95%，金银比回落至85左右。

2. 库存情况

• 全球白银库存：COMEX白银库存大幅减少131吨至9946吨，首次跌破万吨大关；国内上期所库存增加24吨至1326吨；金交所库存减少39吨至2487吨。
• 伦敦白银库存：2022年8月库存为28503吨，相比上个月减少1070吨，连续6个月去库；黄金库存减少52吨至9564吨。
• 白银TD与上期所库存差异：内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

3. ETF持仓变化

• 黄金ETF：持仓减少7吨，至1707吨。
• 白银ETF：持仓连续第二周反弹，增加154吨至25088吨。

4. 机构持仓变化

• 黄金机构净多持仓：从1217手大幅减少至-10132手，降幅达 933%。
• 白银机构净多持仓：从-24743手减少至-8285手，净空持仓大幅缩小，但整体仍处于低位。

5. 市场预期与操作建议

• 美联储加息预期：8月非农数据超预期，市场对明年加息幅度预期从 3.5% 上升至 4%，名义利率预期走高，压制贵金属价格。
• 操作建议：维持贵金属偏多观点，认为白银光伏需求高位运行，供需偏紧格局未变；各国央行连续加息导致经济复苏不确定性增加，贵金属存在较大弹性；当前机构净持仓过度偏空，后期预期反转下存在较大反弹机会。

关键信息

一、市场数据回顾

二、库存变化

• 全球白银库存：COMEX库存降至9946吨，首次跌破10000吨；国内上期所库存增至1326吨，金交所库存降至2487吨。
• 伦敦白银库存：连续6个月去库，8月库存为28503吨。
• 黄金库存：伦敦黄金库存为9564吨，较上月减少52吨。

三、供需与产业链

• 白银供应端：二季度矿山持续减产，全球供应偏紧。
• 白银需求端：光伏需求高位运行，支撑银价上涨。
• 白银TD市场：递延费方向多付空，交收量不高，显示市场投机资金离场。

四、宏观经济影响

• 美国通胀数据：8月CPI同比上涨 8.3%，高于预期；核心CPI同比上涨 6.3%，环比上涨 0.6%，显示通胀压力持续。
• 加息预期：市场对明年加息幅度预期上升，远期加息概率大幅提高。
• 经济不确定性：各国央行加息背景下，经济复苏存在较大不确定性，贵金属具有较大弹性。

风险提示

• 经济数据超预期：若经济数据表现优于或劣于预期，可能对贵金属市场产生重大影响。
• 政策变化：美联储货币政策调整、各国央行加息政策可能改变市场走势。
• 供需变化：白银供应端持续减产，需求端光伏需求高位，供需格局可能进一步收紧。

研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 职位：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师
• 联系方式：
  • 电话：021-61659372；0755-23905171
  • 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
• 资格证书：
  • 期货从业资格（F0307617）
  • 投资咨询资格（Z0001836）

报告声明

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