新能源锂电池行业系列报告之十五：优势突出空间广阔加速突破，复合铜箔全产业链分析-20230519-华安证券-38页_1mb

复合铜箔全产业链分析总结

核心内容概述

复合铜箔作为新能源锂电池产业链的重要组成部分，相较于传统铜箔具备高能量密度、低成本和高安全性等优势，未来市场空间广阔。预计2025年复合铜箔市场空间将突破291亿元，产业链各环节均有望受益。

主要观点

• 复合铜箔优势突出：其特殊结构可有效控制电池热失控，提升电池寿命与安全性；使用PET、PP、PI材料替代部分铜材可提升动力电池能量密度6.6%-7.1%；PET/PP铜箔原材料成本约为传统铜箔的34%，预计2025年成品总成本仅为传统铜箔的70.8%-79.6%。
• 产业链各环节活跃：上游设备、基膜和辅材进展顺利，中游制造厂商积极布局，下游电池厂商加快测试与布局。
• 设备市场空间巨大：复合铜箔设备市场在2025年有望突破105.3亿元，其中一体机、磁控溅射和电镀设备为主要增长点。
• 基膜国产替代趋势明显：PET/PP基膜市场逐步实现国产替代，国内厂商如双星新材、康辉新材、东材科技等具备较强竞争力。
• 辅材稳步发展：铜靶材与镀铜化学品市场增长迅速，光华科技、三孚新科等企业表现突出。
• 下游电池厂布局加速：宁德时代、比亚迪、国轩高科等企业积极布局复合铜箔相关专利与产线建设，推动技术落地。

产业链结构分析

1. 上游

• 设备端：复合铜箔设备市场处于0-1阶段，国产替代趋势明显。2025年设备市场空间有望突破105.3亿元，其中：
  • 一体机设备：2025年新增空间约52.6亿元
  • 两步法设备：2025年新增空间约52.6亿元
  • 三步法设备：2025年新增空间约7.3亿元
• 材料端：
  • 基膜：PET/PP基膜市场逐步实现国产替代，预计2025年PET/PP复合铜箔市场需求量接近18.9亿平方米，市场空间达3.53/2.45亿元。
  • 辅材：铜靶材市场由国外巨头主导，但国内厂商如阿石创、光华科技等成长迅速；镀铜化学品方面，光华科技和三孚新科技术领先。

2. 中游

• 复合铜箔生产厂商：传统电解铜箔厂商（如诺德股份、嘉元科技）和转型厂商（如宝明科技、双星新材、阿石创）均参与复合铜箔制造，部分厂商已进入量产阶段。
• 产能布局：宝明科技、双星新材等企业已投资建设复合铜箔基地，预计2025年产能达到1.5亿-20亿平方米。

3. 下游

• 电池厂商布局：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等积极布局复合铜箔，持有相关专利数量分别为24项、5项、19项和4项。厦门海辰同时布局专利与产线建设，持有34项相关专利，规划8条产线。
• 测试环节：复合铜箔在大规模应用前需通过三道测试环节，多数厂商仍处于电池厂测试阶段。

投资建议

行业投资优先级如下：

1. 设备厂商：优先关注磁控溅射、水电镀、一体机设备等关键设备厂商，如道森股份、东威科技、骄成超声等。
2. 基膜转型厂商：如双星新材，具备先发优势。
3. 具有上下游整合能力及进度领先企业：如宝明科技、阿石创等。
4. 其他厂商：关注技术发展和市场动态。

重点公司

风险提示

• 产品迭代不及预期
• 技术出现颠覆性突破
• 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期
• 下游锂电池需求不及预期