20221028-西南证券-中炬高新-600872.SH-经营进展顺利_估值修复可期_4页_1mb

报告摘要

中炬高新2022年三季报分析总结

核心内容概述

中炬高新在2022年前三季度表现出较为稳健的经营进展，实现营收39.6亿元，同比增长15.9%；归母净利润4.2亿元，同比增长14.2%；扣非净利润4.0亿元，同比增长13.9%。第三季度营收和净利润均实现增长，分别达到13.0亿元和1.1亿元。公司整体业绩表现良好，预计2022-2024年EPS分别为1.06元、1.26元、1.47元，对应动态PE分别为27倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。

主要观点

经营表现稳健
中炬高新前三季度营收和净利润均实现增长，第三季度增长尤为显著，体现出公司经营改善的趋势。公司本部营收增长6.7倍，实现扭亏为盈并大幅增长，主要得益于商品房及物业出售带来的收入提升。
销量增长显著
公司三大核心品类（酱油、鸡精鸡粉、食用油）收入均实现增长，其中酱油和鸡精鸡粉销量增长较快。整体产品线表现良好，市场占有率稳步提升。
区域发展均衡
东部、南部、中西部和北部区域收入分别同比增长8.5%、11.0%、12.0%和11.5%，区域发展较为均衡，为公司全国化布局奠定基础。
成本压力与费率优化
原材料价格上涨导致毛利率承压，子公司美味鲜前三季度毛利率为30.6%，同比下降2.9个百分点；第三季度毛利率为29.5%，同比下降6.1个百分点。然而，费用率整体呈现收缩趋势，销售、管理、研发费用率同比分别增长14.1%、11.0%、2.1%，财务费用大幅减少，反映出公司在费用控制方面有所改善。
扩产项目有序推进
中山厂区技术升级改造扩产项目整体完成率约为75%，基建及设备项目均在有序开展中，预计将在年底或明年年初陆续投产，有助于公司未来产能提升和业绩增长。
股东问题出现实质性进展
公司控股股东中山润田因合同纠纷导致的股份减持问题已得到实质性解决，未来控股股东可能由中山国资委接棒，为公司带来新的治理和发展机遇。
估值修复可期
鉴于公司管理与经营端的改善，以及未来业绩增长的预期，公司有望迎来估值修复。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5115.65	5802.43	6939.63	7989.72
增长率	-0.15%	13.43%	19.60%	15.13%
归属母公司净利润(百万元)	741.96	829.88	992.31	1156.16
增长率	-16.63%	11.85%	19.57%	16.51%
EPS(元)	0.94	1.06	1.26	1.47
PE	30.36	27.14	22.70	19.48
PB	5.30	4.57	3.92	3.37

营运能力与资本结构

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产周转率	0.81	0.93	0.98	0.97
固定资产周转率	3.35	3.62	4.37	5.22
应收账款周转率	164.21	180.76	182.92	179.94
存货周转率	1.98	2.07	2.09	2.07
流动比率	2.04	2.60	2.86	3.14
速动比率	0.94	1.25	1.53	1.81
资产负债率	28.17%	24.41%	24.64%	24.19%