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2022年第1周首席观点总结

一、策略观点：稳增长的抓手靠什么

核心内容

2022年宏观政策强调稳增长，但具体抓手尚不明确。市场普遍预期基建投资将有所发力，但受限于资金和项目端的约束，增长空间有限。

主要观点

• 资金端限制：2021年基建资金来源偏弱，政府性基金支出和城投债新增规模均下降，专项债额度未超过2021年水平，土地出让收入仍是主要来源，房地产销售难以支撑大幅增长。
• 项目端预期：2020年项目申报数量和投资额大幅增长，显示“稳增长”政策可能缓解“缺项目”问题。
• 新基建潜力：新基建对预算内资金依赖较低，发展初期投资空间较大，预计年均新增投资规模达4-5万亿元，占基建投资比例12%-15%，拉动基建增速0.4-0.7个百分点。
• 总体预测：预计2022年基建投资增速在3.0%-5.0%之间。

关键信息

• 基建投资受限于资金端，新基建成为潜在增长点。
• 2022年“新基建”投资规模预计为2.5-3.0万亿元。
• 风险提示包括数据偏差、行业景气度不达预期、宏观经济波动及疫情超预期。

二、金融工程观点：价量轮动策略表现回顾

核心内容

2021年价量轮动策略表现优异，超额收益显著。2022年市场环境可能仍延续这一趋势。

主要观点

• 行业轮动表现：2021年行业轮动策略累积收益率达26.62%，超额收益率12.85%。
• 选股因子表现：市值、波动率和一致预期因子表现较好，中证500成分股中波动率和技术因子表现更优。
• 可转债因子：正股一致预期和正股成长因子表现突出，市场关注低估值正股及低价格转债。

关键信息

• 建议关注建材、轻工制造、商贸零售、纺织服务、农林牧渔和交通运输等行业。
• 风险提示包括模型失效风险、政策和市场环境变化。

三、海外宏观：疫情担忧暂缓，欧美股市交易清淡

核心内容

欧美股市因疫情担忧暂缓，交易清淡，但市场对经济的脱敏趋势仍在延续。

主要观点

• 疫情影响：美国疫情数据上升，但市场认为对经济影响有限；南非疫情或阶段性见顶。
• 货币政策：欧洲央行可能在2022年下半年开始Taper，2023年加息，符合滞后美国的规律。
• 资本市场：美十债利率上限上调至225-250bp，维持对美股上涨趋势的判断，但需警惕下半年泡沫风险。

关键信息

• 美国劳动力市场仍紧绷，失业人数略好于预期。
• 风险提示包括新一轮疫情超预期。

四、医药观点：政策趋势转变，中药板块价值持续回归

核心内容

中药行业在政策支持下迎来发展机遇，创新药和品牌价值有望回归。

主要观点

• 政策支持：《中药注册分类及申报资料要求》落地，推动中药新药上市和注册申请突破；医保政策对中药倾斜，DRG付费系数提升。
• 集采影响：中成药集采中，独家中成药品种和日均服用费用低的优势有利于价格稳定。
• 重点推荐：医药装备和科研服务产业链，推荐楚天科技、东富龙、聚光科技等企业。

关键信息

• 中药在医保支付改革中获得政策倾斜，有助于提升行业地位。
• 风险提示包括政策执行不及预期、利率上升、流动性交易拐点显现等。

五、金属行业观点：绿色能源推动金属行业成长属性释放

核心内容

绿色能源产业扩张将带动金属行业成长属性释放，特别是铝和锂行业。

主要观点

• 铝行业：双碳政策限制供给，产能红线确认；电解铝向水电区域转移，再生铝占比有望提升，但铝土矿资源不足，进口依赖度高。
• 锂行业：需求总量和结构双增长，供应趋紧；锂矿集中度提升，资源保障率成为关键；新能源汽车和储能市场推动锂需求持续增长。

关键信息

• 预计2025年锂需求达103万吨，年均增速47%；供给增速约15%，供需格局或于2023年出现短缺。
• 风险提示包括政策执行不及预期、利率上升、库存增长、市场情绪回落等。

六、传媒行业观点：微信的本质价值是分发

核心内容

微信正在从内容分发转向服务分发，生态扩展趋势明显。

主要观点

• 搜一搜转型：从站内内容向站外资讯和腾讯系APP开放，体现“互联互通”趋势。
• 输入法作为新入口：微信输入法有望成为服务分发的新模式，与公众号、视频号等功能打通，提升效率。

关键信息

• 微信分发功能将更加多元化，服务入口扩展。
• 风险提示包括用户隐私政策趋严、输入法发展不及预期。

七、分析师承诺与免责声明

核心内容

分析师承诺研究报告为个人研究成果，不构成投资建议，引用信息注明来源，且不承担非授权使用带来的风险。

关键信息

• 报告仅供投资者决策参考，不构成具体投资建议。
• 东兴证券研究所拥有报告版权，未经许可不得翻版、复制或发布。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。

八、行业评级体系

核心内容

行业和公司评级基于6个月内相对于基准指数的表现。

评级标准

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间；
  • 中性：相对基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。