20230722-财通证券-实体经济图谱2023年第21期_多措并举扩内需_26页_1mb

多措并举扩内需总结

核心内容

2023年7月接近尾声，从中观数据来看，终端需求分化明显。地产销售持续低迷，35城地产销量同比增速虽有所收窄，但绝对水平创同期新低；汽车销售则表现强劲，乘联会乘用车零售销量增速回升，批发、零售销量日均值创同期新高；服务消费保持高景气，电影票房、地铁客流虽有回落，但仍处于同期高位。与此同时，工业生产有所改善，钢材产量增速上行，汽车、钢铁、化工等行业开工率涨多跌少，显示政策预期逐步兑现，经济基本面有望改善。

主要观点

• 消费端：政策层面积极推出刺激措施，包括促进家居、汽车、电子产品消费，提升智能化、适老化水平，以及恢复和扩大体育消费。消费服务行业整体呈现分化态势，部分领域如家电、乘用车、休闲服务表现较好，而零售、纺服等则相对疲软。
• 生产端：多个行业开工率提升，尤其是汽车、钢铁、化工等，显示生产端有所回暖。政策层面也在推动重点行业稳增长，如汽车、电子、钢铁等，政策支持增强。
• 政策支持：国常会部署城中村改造、促进民营经济发展的政策，以及发改委、商务部等多部门联合推出促消费文件，表明政策面正在发力，稳增长成为重要任务。
• 风险提示：政策变动及经济恢复不及预期仍是潜在风险。

关键信息

消费服务行业

• 房地产：7月首套房贷利率跌破4%，35城地产销量同比增速创同期新低，显示地产需求依然疲弱。
• 乘用车：7月乘用车零售销量增速回升，批发销量增速放缓，汽车消费淡季不淡，韧性较强。
• 家电：6月限额以上家电音像零售额增速回升至4.5%，三大白电出口普遍上行。
• 纺服：6月限额以上服装零售额同比增速回落至6.9%，出口增速走低。
• 零售：6月社消零售增速回落至3.1%，消费需求仍较疲弱。
• 食品饮料：限额以上粮油食品、饮料、烟酒类零售额增速普遍回升，但白酒均价回落。
• 农副食品：本周肉蛋涨价，果菜降价，预计7月CPI再磨底。
• 休闲服务：电影票房收入及观影人次虽有回落，但仍为2017年以来同期新高，国产佳片引领热潮。

生产制造行业

• 化工：PTA产业链产品价格跌多涨少，涤纶POY库存上升。
• 钢铁：钢价、毛利均降，钢材产量增速上行，厂库去化，社库补。
• 水泥：水泥均价回落，企业库容比下降，库存仍处高位。
• 玻璃：浮法玻璃均价回升，库存有所去化。
• 原油：美油价格上行，CRB指数回升，美元指数走低。
• 有色：金属价格涨多跌少，铜库存上升，铝库存下降。
• 煤炭：煤炭价格上升，秦皇岛港库存回补。
• 货运：7月前16天货运量增速上行，本周货运流量指数转降。
• 客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降。
• 电力：7月上中旬沿海电厂耗煤增速高位放缓，电厂煤炭库存略降。

政策回顾

• 促进民营经济发展的意见：强调政策支持、法治保障、科技创新、国际竞争力提升等。
• 城中村改造政策：重点在超大特大城市推进，提升市场活力，推动城市高质量发展。
• 促消费政策：包括家居、汽车、电子产品消费促进，以及绿色制造、信贷支持、线上平台发展等。
• 跨境融资政策：上调宏观审慎调节参数，支持企业及金融机构跨境融资。

结构清晰总结

消费服务行业表现

• 房地产：销售低迷，需求不足，政策支持加强。
• 乘用车：零售销量回升，消费韧性明显。
• 家电：出口表现良好，换新升级推动需求。
• 纺服：零售增速回落，出口承压。
• 零售：整体需求疲弱，线上零售增速放缓。
• 食品饮料：粮油食品、饮料、烟酒类零售额增速回升，白酒均价回落。
• 农副食品：肉蛋价格上涨，果菜价格下降，CPI预计继续探底。
• 休闲服务：电影市场热度持续，国产佳片带动票房。

生产制造行业动态

• 化工：价格跌多涨少，库存上升。
• 钢铁：产量增速上行，库存变化明显。
• 水泥：价格回落，库存仍处高位。
• 玻璃：价格回升，库存去化。
• 原油：价格波动，美元指数走低。
• 有色：金属价格涨跌不一，库存变化显著。
• 煤炭：价格上升，库存回补。
• 货运：货运量增速上行，流量指数回落。
• 客运：客运量下降，航班数量减少。
• 电力：耗煤增速放缓，库存略降。

政策动态

• 促进消费政策：多个部门联合推出促消费措施，涵盖家居、汽车、电子产品等。
• 城中村改造：国常会部署，提升市场活力。
• 民营经济支持：政策支持力度加大，法治环境优化。
• 跨境融资：宏观审慎调节参数上调，支持企业融资。

风险提示

• 政策变动可能导致市场不确定性。
• 经济恢复可能不及预期，影响政策效果。

分析师信息

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，财通证券宏观首席分析师。
• 分析师承诺：保证报告数据来源合规，分析逻辑基于专业判断，结论独立、客观、公正。

免责声明

• 本报告仅供财通证券客户参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告结论可能随市场变化而调整，不承担因报告内容引发的任何损失责任。