20160801-招商证券-宏发股份-600885.SH-经营如期恢复_新业务发展决定长期高度_17页_758kb_758kb

宏发股份（600885.SH）投资分析总结

核心内容概览

• 公司现状：宏发股份在2016年中报中表现出良好的经营恢复态势，收入与净利润均实现增长，显示出公司业务的积极发展。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，目标价上调至46元。
• 主要业务：公司不仅在继电器领域表现突出，还在低压电器、传感器、连接器等新业务领域有所突破。
• 财务表现：2016年半年度收入24.65亿元，同比增长15.27%；归上净利润3.27亿元，同比增长19.53%；扣非净利润增长23.84%。
• 盈利能力：毛利率提升至42.48%，显示公司通过自动化改造和高毛利业务增长提升了盈利能力。
• 市场拓展：公司通过并购与整合，加快了在新能源汽车、低压电器等领域的布局，同时推进全球化战略。

主要观点

1. 经营恢复与增长趋势

• 收入与利润增长：公司上半年收入增长15.27%，净利润增长19.53%，显示其经营恢复态势良好。
• 毛利率提升：毛利率提升3.25个百分点至42.48%，主要得益于自动化改造带来的效率提升和高毛利业务的增长。
• 业务结构优化：公司收入结构中，通用业务（家电）占比下降，专用业务如电力、汽车、工控等增长较快，成为新的增长点。

2. 新业务崛起，决定公司长期发展

• 高压直流业务：作为新能源汽车和军工领域的重要产品，高压直流业务在2015年增速超过300%，预计2016年将继续翻倍增长。
• 低压电器业务：公司已具备较强的竞争力，产品系列较全，且在北美暖通市场领先。
• 传感器与连接器：公司在这些领域已有一定的储备与产业化进展，未来增长潜力较大。

3. 管理架构调整，提升运营效率

• 事业部体系：公司已建立六大事业部体系，涵盖继电器、电力、低压、汽车、前道等，以支持更宽的业务面发展。
• 人才储备：公司重视研发与管理人才，硕士、博士人数持续增加，显示其对高技术人才的重视。
• 客户服务模式：公司正在探索以解决方案为导向的客户服务模式，提高客户满意度与市场竞争力。

4. 全球化布局加速

• 海外业务本地化：公司在北美、欧洲等地设立子公司，实现本地化经营，提升国际市场份额。
• 国际合作：公司与松下、德国海拉、美国赛特勒等国际企业有长期合作，有助于提升技术水平与市场拓展能力。
• 外延并购加快：随着公司利润增长和融资能力提升，未来在新领域的并购整合有望加快，进一步增强市场地位。

关键信息

财务数据

股权结构

风险提示

• 经济下行风险：若经济持续下行，可能影响公司产品需求。
• 市场拓展风险：公司在价格敏感市场中可能面临价格调整带来的盈利压力。
• 并购整合风险：外延并购的整合过程可能面临一定的挑战。

总结

宏发股份作为一家具有全球竞争力的企业，在继电器领域持续领先的同时，正通过新业务的拓展和管理架构的优化，实现向更广的业务领域迈进。公司当前财务表现良好，毛利率与净利率均有所提升，未来增长潜力较大。随着新能源汽车、低压电器等新业务的快速发展，公司有望重回成长轨道，长期发展潜力显著。同时，公司通过并购整合与全球化布局，增强其市场竞争力。整体来看，公司具备较强的盈利能力与市场拓展能力，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为46元。