20220314-国联证券-国防军工行业_国防预算增长带来导弹领域发展新机遇_37页_2mb

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业正处于快速发展阶段，主要受国防预算增长和武器装备升级需求的驱动。我国国防预算从2010年的0.53万亿元增长至2022年的1.45万亿元，12年CAGR为8.7%，预计未来五年将继续保持增长态势。导弹作为国防现代化的重要标志，其发展受到多方面因素的影响，包括军机、陆基导弹和舰载导弹的快速迭代更新。

导弹领域相关上市公司在2021年前三季度预收款项与合同负债大幅增长，总和为143.82亿元，较上年同期增长272.55%，表明行业进入高景气阶段。2021年导弹相关合同公告金额达72.28亿元，同比增长35.82%，预计十四五期间订单增长率将维持此水平。

主要观点

• 国防预算增长：国防预算的稳步增长为导弹武器系统的升级和放量提供了基础，尤其装备费占比不断增加，从2010年的33.2%增长至2017年的41.1%。
• 行业景气度提升：导弹相关上市公司在2021年前三季度表现出强劲的营收和利润增长，显示出行业进入快速发展期。
• 导弹类型与需求：机载导弹因军机放量而需求旺盛，陆基导弹因型号迭代而发展迅速，舰载导弹因型谱不全而具有长期增长潜力。
• 订单式生产模式：军工行业采用订单式生产模式，军方根据需求与企业签订合同，预收款项与合同负债增长表明行业景气度提升。
• 公司盈利预测：重点关注公司如雷电微力、洪都航空、高德红外等均表现出良好的盈利前景，预计未来三年营收和净利润将实现显著增长。

关键信息

• 国防预算增长趋势：从2018年的6.0%提升至2022年的7.1%，预计十四五期间继续保持增长。
• 导弹订单增长：2021年前三季度导弹相关上市公司合同负债和预收款项增长272.55%，表明行业景气度显著提升。
• 市场空间预测：未来十年，机载导弹市场空间约3500亿元，陆基导弹约2500亿元，舰载导弹超过2000亿元。
• 重点公司推荐：雷电微力、红相股份、亚光科技、洪都航空、高德红外、睿创微纳、新雷能、鸿远电子、振华科技等公司被重点关注，给予“买入”或“增持”评级。
• 行业增长因素：军机放量、陆基导弹迭代、舰载导弹型谱化、订单式生产模式、增发计划等均是推动行业增长的重要因素。

投资看点

• 机载导弹：战斗机数量增加及升级需求推动机载导弹市场发展。
• 陆基导弹：型号快速迭代促进陆基导弹产业发展。
• 舰载导弹：舰艇保有量增加及导弹型谱不全带来长期需求。
• 订单式生产模式：确保行业景气度传导，推动营收和利润双增长。
• 增发计划：显示上市公司对未来增长的信心，积极扩展产能。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济波动可能影响行业整体表现。
• 装备列装不及预期：新型装备列装进度可能影响市场需求。
• 行业需求不及预期：国际安全形势变化可能导致需求减少。
• 国防预算不及预期：预算增长不及预期可能影响行业发展。
• 订单交付不及预期：订单执行情况可能影响公司业绩。

重点关注公司

行业前景

导弹作为现代战争的重要武器，其发展受到国防预算增长、装备迭代升级、技术进步等多方面因素的推动。未来十年，导弹市场将保持快速增长，预计总营收和净利润将显著提升。随着国防现代化进程的加快，导弹领域的投资机会将不断增加，相关企业有望实现持续增长。