20141102-兴业证券-周度市场回顾_冲击过后流动性继续改善_12页_859kb

市场周度回顾总结（2014.10.27-2014.11.02）

核心内容概述

本报告总结了2014年11月2日至11月8日期间中国债券市场的运行情况，包括资金面、利率债市场、信用债市场以及相关市场动态。整体来看，市场在宽松预期和经济数据的影响下呈现结构性调整和收益率下行趋势。

主要观点

1. 资金面

• 本周资金面整体偏紧，出现结构性失衡，主要因券商、基金等机构月末需求增加及个别大行上缴税款影响。
• 资金利率曲线陡峭，机构更倾向于借入7天及隔夜资金，而资金供给方更倾向于放款14天及以上。
• 3M Shibor缓慢下行，显示市场对中长期资金的预期保持稳定。
• 本周央行未有明显操作，正回购利率维持在3.4%，操作相对谨慎。

2. 利率债市场

• 新债供给小幅下降，净融资量变化不大，下周预计供给710亿。
• 短端国开债（如1年期）中标收益率显著低于预期，显示市场对宽松政策的期待。
• 10年期国开债收益率下降约5bp，短端下降约14bp，收益率曲线继续陡峭化。
• 国债期货受宽松预期影响上涨，但随后因中长期国债回调和获利盘抛压震荡。
• IRS利率全面下行，但幅度小于现券收益率，现券与IRS利差继续收窄。

3. 信用债市场

• 信用债供给大幅下降，仅613亿，较上周减少近一半。
• 定向工具净融资规模最大，达243.5亿，短融和中票次之。
• 信用债收益率快速下行，普遍超过10bp，表现优于利率债。
• 高收益债交投活跃，如12景兴债、11中孚债等，收益率继续下行。
• 企业债和中票成交量先升后降，短融成交持续活跃。
• 城投债评级有所好转，中票主体评级有所下降。

关键信息

资金面表现

• 月末资金面稍有紧张，但整体无虞。
• 7天资金利率上行接近20bp，隔夜成交量下降明显，反映结构性失衡。
• 交易所隔夜资金尾盘跳水，显示资金面已度过月末考验。
• 11月、12月通常是财政存款投放时间，市场对资金面的预期较为乐观。

利率债市场动态

• 本周10年期国债与1年期国债利差为40bp，较前期低点上升10bp。
• 现券收益率因宽松预期而下行，但周四因获利盘抛压出现回调。
• IRS利率全面下行，但幅度小于现券收益率，显示市场对利率债的偏好增强。
• 国债期货主力合约震荡，周二因宽松预期上涨，之后随国债回调震荡。

信用债市场动态

• 信用债收益率全面下行，各评级等级及券种普遍下降10bp以上。
• 信用利差与期限利差变化不大，仍处于中位数水平。
• 高收益债表现活跃，成交量显著回升，如12景兴债、11中孚债等。
• 企业债和中票成交量波动较大，短融表现相对稳定。
• 10月信用债净融资额约2254亿，预计社融中企业债净融资额在2200亿左右，相比9月显著提升。

市场展望

• 市场整体风险偏好回升，信用债表现优于利率债。
• 央行仍在观察期，操作相对谨慎。
• 经济基本面偏弱，利好债市。
• 市场观望情绪浓厚，成交量有所下降，但高收益债表现活跃。

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