银行行业专题研究_如何看待当前银行股估值__10页_1mb

银行股估值分析总结

核心内容

当前银行股估值处于历史低位，市场对其配置价值的认可度不断提升。随着息差与不良拐点带来的业绩反转成为市场共识，银行股有望迎来估值重构，进一步上行。

主要观点

• 估值重构趋势明显：银行股作为优质核心资产，其估值体系正经历重构。尽管目前PE和PB估值均处于历史低位，但基本面已迎来拐点，性价比显著。
• 业绩驱动行情：2018年银行股行情将延续业绩驱动逻辑，风格难切换。四大行、平安银行和宁波银行等优质个股有望跑赢银行指数。
• 低估值构筑安全边际：A股银行板块的PE和PB估值均为所有行业最低，具备较强的安全边际。同时，与国际主要银行板块相比，估值明显偏低。
• 增量资金支撑市场风格：外资、险资和银行理财资金作为主要增量资金，偏好低估值蓝筹股，银行股的估值提升有望持续。
• 戴维斯双击效应预期：2018年银行股或将出现戴维斯双击效应，既受益于ROE提升，也受益于估值修复。

关键信息

• 当前估值水平：A股银行板块PE(TTM)为8倍，PB(If)为1.08倍，处于历史区间底部。
• 国际对比：美国银行板块PB(If)为1.3倍，PE(TTM)为14倍；A股银行板块PB(If)偏低，PE(TTM)则处于主要国家最低水平。
• ROE与估值关系：PB估值与ROE正相关，A股银行ROE为14%，而美国银行ROE不到10%。A股银行板块估值偏低，有较大提升空间。
• 经济复苏与低估值共振：经济温和复苏背景下，银行股的低估值与基本面改善形成共振，推动估值重构。
• 投资建议：
  • 以四大行为盾：四大行基本面稳健，受益于利率上升和资产质量改善，估值有望回升。
  • 以平安和宁波为矛：平安银行和宁波银行具备较强的零售转型能力与高ROE，估值提升空间较大。
  • 关注常熟和贵阳：次新银行股具备成长性，值得关注。

重点标的推荐

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量恶化，影响银行股表现。
• 金融强监管超预期：可能对市场情绪造成影响，压制板块估值。

行业走势图

资料来源：贝格数据

北向资金偏好

• 北向资金持有市值最多的前十支股票以大消费蓝筹为主，包括贵州茅台、海康威视、美的集团、中国平安等。
• 银行股中，招商银行为北向资金持有市值最高的银行股，约100亿元。

公募基金持仓

• 公募基金自2016年第二季度以来持续加仓银行板块，3Q17重仓比例达6.77%，显示市场对银行基本面改善的认可。

历史估值对比

• 2007年大牛市期间，银行板块PE(TTM)最高超过50倍，PB(If)最高超过7倍。
• 当前银行板块PE(TTM)和PB(If)均处于历史低位，估值提升空间较大。

估值提升预期

• 随着业绩改善和估值重构，A股银行板块估值有望回升至1.3倍PB(If)。
• 银行股作为核心资产，其估值提升将带来双重收益：ROE提升与估值修复。

总结

银行股正处于估值重构的大趋势中，受益于经济温和复苏和低估值，有望迎来新一轮行情。投资策略建议以四大行为盾，以平安和宁波为矛，关注常熟和贵阳银行。当前估值水平具备较强安全边际，且与国际主要银行板块相比明显偏低，估值提升空间巨大。