20211027-中泰证券-深信服-300454.SZ-业绩阶段波动_长期战略目标奠定未来发展_4页_437kb

深信服（300454）公司点评总结

核心内容

深信服（300454）发布2021年三季报，公司整体业绩保持增长趋势，但季度表现有所波动。报告指出公司正在推进长期战略目标，同时面临供应链变革带来的短期业绩影响。分析师认为公司具备良好的行业前景，长期发展值得期待，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现与市场波动

• 2021年前三季度收入：约43.76亿元，同比增长34.88%。
• 单三季度营收：17.9亿元，同比增长19.32%。
• 净利润：归母净利润44.86万元，同比下降99.77%；扣非归母净利润-0.18亿元，同比下降109.82%。
• 业绩波动原因：主要由于供应链管理变革、服务类业务快速增长及高研发投入带来的成本上升。

2. 长期战略与行业前景

• 公司优先选择长期战略，推动业务结构转型，从软硬件产品向服务化方向发展。
• 网络安全与云计算行业景气度高，政策支持力度大，公司有望在行业中占据更有利的位势。
• 行业政策利好包括《数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划》、《关键信息基础设施安全保护条例》及《个人信息保护法》等。

3. 市场空间与增长潜力

• 中国云计算市场：2019年市场规模达329亿美元，预计2019-2024年CAGR为25.1%。
• 全球云计算市场：2019年市场规模达4833亿美元，预计2019-2024年CAGR为15.7%。
• 中国云计算市场增速高于全球水平，发展潜力大。

4. 财务预测与估值

• 收入预测：2021/2022/2023年预计分别为75.73/102.33/133.64亿元。
• 每股收益（EPS）：2021/2022/2023年预计分别为2.34/2.68/3.41元。
• 市盈率（P/E）：2021/2022/2023年预计分别为87.40/76.32/60.13倍。
• 估值指标：P/B（市净率）逐步下降，反映公司资产效率提升。

5. 财务指标分析

• 毛利率：2021年单三季度降至63.13%，同比下降6.34pcts，主要受云计算业务占比提升和原材料成本上涨影响。
• 研发费用：前三季度达15.5亿元，同比增长49.71%，占营收比重达35.42%，显示公司对技术创新的重视。
• 经营性现金流：2021年预计为1,477百万元，显示公司盈利能力持续增强。
• 资产负债率：逐步上升，从2020年的32.6%上升至2023年的41.9%，反映公司扩张带来的财务杠杆增加。

关键信息

1. 公司基本面

• 总股本：413.83百万股
• 流通股本：266.33百万股
• 市值：84,744.49百万元
• 流通市值：54,538.37百万元

2. 重要财务指标变化

• 营业收入：2021年同比增长38.74%，2022年预计增长35.12%，2023年预计增长30.60%。
• 净利润：2021年同比增长19.79%，2022年预计增长14.52%，2023年预计增长26.92%。
• 每股现金流量：逐步上升，2021年为3.57元，2023年预计为6.13元。

3. 存货与合同负债

• 存货：2021年三季度达5.86亿元，同比增长225.53%，反映公司业务扩张。
• 合同负债：2021年三季度达9.73亿元，同比增长34.85%，预示未来收入有望持续增长。

4. 投资建议

• 评级：买入（维持）
• PE估值：2021年为87.40倍，2023年预计为60.13倍，显示估值逐步下降，未来增长潜力大。

5. 风险提示

• 政策变动：可能影响行业发展趋势。
• 业务进展不及预期：转型过程中存在不确定性。
• 市场竞争加剧：可能对公司盈利能力造成压力。

结论

深信服在2021年前三季度保持了良好的增长态势，尽管单季度业绩有所波动，但整体趋势向好。公司正积极布局长期战略，重点发展服务类业务和云计算，顺应行业发展趋势。财务指标显示公司具备较强的盈利能力和现金流，估值逐步下降，未来增长潜力值得期待。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内有望跑赢市场。