20211111-天风证券-歌力思-603808.SH-发布股权激励加强长期绑定_差异化多品牌打造国际高端时装集团_4页_811kb

歌力思（603808）总结

核心内容

歌力思于2021年发布了股票期权激励计划，旨在通过股权激励加强管理层与核心人才的长期绑定，推动公司战略发展。该计划向6位董监高授予1300万股股票期权，约占公司总股本的3.52%，行权价格为15.12元/股，公司总股本为369.09百万股。

主要观点

• 激励计划：
  本次激励计划设置两个行权考核期，分别为2027-2028年和2028-2029年，考核目标与净利润增长挂钩，若达到目标则行权比例为100%，若达到目标的90%则为50%。此外，若在第二个行权期公司净利润达到12亿元，则可提前行权。
  激励对象包括公司董事、副总经理、财务负责人刘树祥先生，副总经理付刚先生及4名核心管理人员，每人获授216.67万份股票期权，占公司总股本的0.59%。

• 战略意义：
  与行业常规的三年制激励不同，歌力思的激励计划更注重中长期发展，体现公司对人才和业绩的长远规划。通过提前解锁条件，激励管理层提高经营效率与组织活力。

• 多品牌战略：
  公司持续推进数字化转型，通过与腾讯智慧零售合作，建立消费者数据平台，优化经营决策。主品牌ELLASSAY复苏明显，成长期品牌如LauréI保持高速增长，其中LauréI在2021年第一季度至第三季度实现营收1.64亿元，同比增长77.31%。

• 渠道拓展：
  公司在线下持续拓店，并进行门店调整。2021年Q1-3新开74家门店。线上方面，自主构建直播运营平台与营销团队，实现公域与私域的全面突破。

• 营销策略：
  公司重视社交媒体内容矩阵建设，加大在小红书、小程序等平台的获客投放，全面提升品牌声量与市场影响力。

关键信息

• 财务预测：
  预计2021-2023年归母净利润分别为3.6亿、4.3亿、5.0亿元，对应EPS分别为1.0、1.2、1.4元/股，PE分别为16、13、11倍。
  2021年公司营收预计为23.59亿元，同比增长20.23%；净利润预计为3.58亿元，同比下降19.63%。

• 风险提示：

  • 产品被仿冒及非法网购的风险
  • 电商等新型营销渠道快速扩张导致的营销风险
  • 不能准确把握时装流行趋势的风险

• 估值指标：

  • 2021年市盈率（PE）为15.77倍，市净率（P/B）为2.20倍，EV/EBITDA为9.50倍
  • 预计2023年市盈率降至11.23倍，市净率降至1.75倍，EV/EBITDA降至6.66倍

• 投资评级：
  天风证券维持“买入”评级，当前股价为15.28元，目标价格未明确。

财务表现与展望

总结

歌力思通过股权激励计划强化管理层与核心人才的绑定，推动公司长期战略发展。公司同时加快多品牌运营与数字化转型，提升品牌影响力与市场竞争力。财务预测显示公司未来三年净利润持续增长，估值指标逐步下降，表明市场对公司未来业绩增长预期较高。然而，公司也面临产品仿冒、营销风险及行业趋势判断等挑战。天风证券维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。