20191107-广发证券-证券行业10月经营数据点评：低基数的高增长，期待改革红利落地_11页_1mb

证券Ⅱ行业总结

核心内容

2019年10月，已披露数据的29家上市券商实现净利润67.89亿元，环比增长10.91%，同比增长88.18%。营业收入为155.86亿元，环比下跌12.05%，同比增长70.79%。2019年1-10月累计实现营收1773.34亿元，净利润708.66亿元，同比分别增长40.84%和60.85%。

主要观点

业绩表现

• 净利润增长显著：10月净利润同比增长88.18%，主要受益于政策红利释放和业务结构调整。
• 行业集中度提升：头部券商表现突出，如中信证券、华泰证券、招商证券等，其中中信证券因子公司分红影响，净利润增长超600%。
• 业务板块表现：
  • 经纪业务：日均成交金额同比增长46.58%，但环比下降24.85%。
  • 自营业务：二级市场表现优于去年同期，沪深300指数上涨1.89%，创业板指上涨2.69%。
  • 资本中介业务：两融余额环比增长1.87%，同比增长25.50%；质押规模小幅收缩。
  • 投行业务：10月股权融资规模1197.84亿元，同比增长348.24%；前10月累计融资额11973.19亿元，同比增长12.02%。

政策驱动

• 资本市场改革持续推进：注册制试点加速、并购重组政策优化、私募股权业务发展支持。
• 重大资产重组新规：简化认定标准、缩短计算周期、恢复配套融资、完善监管措施，有助于提升并购重组效率与质量。
• 私募股权业务发展机遇：证监会鼓励发展，提供多元资金来源、丰富投资机会及便捷退出机制。

关键信息

• 投资建议：长期看好证券板块，关注创新业务和交易量增长带来的贝塔收益，以及监管鼓励带来的阿尔法收益。
• 重点推荐公司：中信证券、华泰证券、海通证券等龙头企业。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行、利率波动、行业竞争加剧。
  • 公司经营不达预期、市场波动、新领域投资亏损等。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

附录信息

• 可比公司估值：包括美股和港股的摩根士丹利、高盛集团等。
• 研究团队：由陈福、鲍淼、文京雄、陈卉、陈韵杨等资深分析师组成。
• 法律声明：
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告可能涉及潜在利益冲突，投资者需独立判断。
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估值与财务分析（部分重点公司）

联系方式

结论

证券行业在2019年10月呈现低基数下的高增长态势，主要得益于资本市场改革的推进和政策支持。头部券商在各项业务中表现亮眼，尤其是自营和资本中介业务。建议关注具有创新能力和市场影响力的龙头企业，同时需警惕宏观经济波动、政策变化及行业竞争加剧等潜在风险。