20250506-国证国际证券-港股晨报_3页_303kb

本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司。港股于2025年5月5日（上周五）大幅上涨385点或174%，报22504点，恒生科指涨幅达308%。全周恒指涨523点或238%，连续三周上涨。12个恒生综指行业指数全线上扬，资讯科技、可选消费及医疗保健板块涨幅323%-171%，公用事业、能源及金融板块涨幅仅014%-043%。美股终止9日连升，道指、标指、纳指分别下跌024%、064%、074%，特朗普宣布对非美制电影征收1倍关税，引发市场对关税战担忧，Netflix、亚马逊等个股下跌近2%。美国服务业PMI（4月终值508）低于预期及3月水平（544），综合PMI（506）同样不及预期，但ISM公布的美国服务业PMI（516）高于预期，价格细分指数（651）和就业指数（523）均超预期，显示通胀压力和就业市场升温。

港元汇率触及7.75的强方兑换保证水平，金管局通过联系汇率机制在纽约交易时段承接美元沽盘，周二向市场注资605亿港元，累计注资达1166亿港元。资金流入香港市场对后市发展有利，分析认为投资者因美国关税政策不确定性逐步转向其他市场。李宁（2331HK）Q1全平台流水（不含李宁YOUNG）低单位数增长，电商渠道增速10-20%，显著优于线下零售（低单位数下滑）。跑步品类表现突出，新品飞电5Ultra售罄率亮眼，公司持续赞助马拉松赛事提升跑鞋渗透率。Q1库销比约5个月，零售及批发折扣同比改善，但门店数量下降，直营零售门店减少6个，批发门店减少23个。童装门店数（1453个）较上年末减少15个。公司收入主要来自国内，海外流水占比低，预计美国加税对销售冲击有限，但可能刺激内需增长，利好运动产品消费。投资建议为2025-2027年EPS预测105/114/121元，给予2025年18倍PE，目标价2016港元，维持“买入”评级。风险因素包括宏观下行、零售环境恶化、行业竞争加剧及渠道改革不及预期。

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