20221109-红塔证券-策略深度报告_2022年10月物价数据点评_6页_407kb

2022年10月物价数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年10月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）的运行情况，指出当前物价数据反映出经济运行中的结构性变化及未来趋势。报告强调，尽管部分价格指标出现回升，但整体通胀压力仍处于可控范围内。

主要观点

CPI运行情况

• 10月CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.1%，涨幅较9月有所回落。
• 食品项价格环比上涨0.1%，主要由**猪价上涨9.4%**带动，对CPI环比增速的拉动力为0.16个百分点。
• 非食品项价格与上月持平，其中服装价格上涨0.3%，旅游价格上涨0.8%，但均具有季节性特征。
• 鲜菜和鲜果价格环比分别下降4.5%和1.6%，反映市场供应增加及节后消费需求回落。
• 10月CPI回落，预示9月可能是全年高点，但猪价可能仍有上涨空间，预计涨幅温和。

PPI运行情况

• 10月PPI环比上涨0.2%，为6月以来首次环比上行；同比下跌1.3%，主要由去年高基数导致。
• PPI“CPI-PPI”剪刀差扩大至3.4%，表明上游价格回落，下游成本压力减小，下游行业盈利能力有所改善。
• PPI“生活资料-生产资料”差值扩大至4.7%，反映价格从上游向下游传导的趋势。

价格变动推动力

1. 煤炭行业：受冬季储煤需求提升及山西等主产区疫情扰动影响，煤炭价格上涨3.0%，涨幅扩大2.5个百分点。
2. 非金属行业：在基建和地产复工带动下，水泥需求增加，非金属矿采选业及制品业价格分别上涨0.3%和0.6%。
3. 有色金属行业：受OPEC+减产影响，国际铜价上涨3.1%，带动国内有色矿采选业价格上涨1.1%。
4. 生活资料：农副食品加工业上涨1.4%，纺织服装服饰业上涨0.3%，反映食品及服装价格的上行趋势。

关键信息

• 猪价走势：猪价连续上涨近7个月，当前处于高位，但受政策调控及收放储影响，预计后期涨幅将趋缓。
• 通胀压力可控：出口回落、地产低迷、施工淡季等因素抑制了需求，内需定价商品价格回升空间有限。
• PPI下行周期底部预期：11月PPI同比数据可能为本轮下行周期的底部，随着基数效应减弱，PPI有望逐步回升。
• 结构性价格传导：当前物价数据体现价格从上游向下游传导，下游行业成本压力减小，盈利能力增强。
• 风险提示：包括疫情超预期、猪价上涨过快、地缘政治冲突加剧等。

展望与建议

• 短期看：猪价可能继续小幅上涨，但涨幅温和；非食品项价格受季节性及疫情扰动影响，整体维持平稳。
• 中长期看：猪价拐点或在明年二季度左右，与生猪生产周期相关；PPI在基数效应减弱后，有望逐步回升。
• 整体通胀预期：年内通胀压力将保持在相对低位，经济下行压力仍存，需关注政策对市场供需的调节作用。

研究团队信息

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