20170418-财富证券-2017年2季度A股策略_如履薄冰_21页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年4月18日，由财富证券研究发展中心撰写，主要分析了2017年第二季度A股市场的投资策略。报告指出，A股市场在2016年受益于补库存周期和盈利改善，但随着经济周期性力量的衰退和货币政策转向，市场面临流动性趋紧、盈利承压等挑战。因此，防御性与确定性将成为A股配置的核心主题。

主要观点

1. 盈利驱动的市场上涨或已接近尾声

• 经济与盈利驱动：2016年经济复苏主要依赖于房地产和基建投资，带动了工业企业利润和A股市场的反弹。
• 周期性力量减弱：随着补库存周期接近尾声，PPI高点已过，经济面临下行压力，盈利改善的动能减弱。
• 风险偏好回落：投资者风险偏好下降，市场将更加关注防御性和确定性增长的行业。

2. 流动性趋紧与金融风险防范

• 国内流动性收紧：货币宽松政策已难以持续，金融风险在银行业集聚，央行开始通过宏观审慎评估（MPA）等手段控制流动性。
• 全球流动性收紧：美联储加息和缩表步伐加快，全球主要国家也面临跟随性收紧货币压力，流动性趋紧对资产价格形成制约。

3. 三条主线配置A股资产

• 投资时钟主线：当前处于经济萧条衰退阶段，建议关注防御类资产，如医药、消费、金融等板块。
• 盈利为王主线：优选市占率提升、盈利边际改善的行业龙头，尤其是大中型国企。
• 微观结构改善主线：关注基金配置比例较低、具备配置价值的行业，如商业贸易、食品饮料、保险、电力等。

关键信息

主要指数表现

重点行业分析

1. 商业贸易、食品饮料：行业集中度提升，盈利改善，基金配置处于低位，具备确定性溢价潜力。
2. 医药服务龙头：受益于ROE的提升，市占率有望进一步扩大，是值得关注的防御性品种。
3. 保险、电力：盈利稳定，基金低配，具备一定的配置价值。

基金配置变化

• 低配行业：银行、房地产、非银金融、商业贸易、公用事业。
• 超配行业：医药生物、电子、国防军工、计算机、汽车。
• 配置价值提升行业：商业贸易、食品饮料、电力、保险。

风险因素

• 地缘政治风险：美俄叙及美朝矛盾激化，全球避险情绪上升，可能对市场形成冲击。
• 金融风险：流动性收紧、利率上行对金融系统形成压力，尤其对债券市场影响显著。

图表与数据

• 图表1-5：展示了GDP增速、工业企业利润与贷款利率、PPI与CPI走势、房地产投资与销售数据等。
• 图表6-10：分析了社会消费品零售总额、银行资产与GDP增速、理财产品与同业存单数据。
• 图表11-16：聚焦全球主要国家利率、GDP、CPI走势及美联储资产负债表变化。
• 图表17-28：揭示了美林投资时钟理论、行业ROE变化、资产负债率调整等关键数据。
• 图表29-37：比较中美股市行业集中度、基金持仓变化等微观结构数据。

投资评级

总结

报告认为，在经济周期性力量减弱、流动性趋紧的背景下，A股市场将面临估值压力，防御性与确定性将成为投资主线。建议投资者关注商业贸易、食品饮料、医药服务、保险、电力等具备稳定盈利和较低基金配置比例的行业，同时警惕地缘政治和金融风险对市场的冲击。