20250217-西南证券-大类资产交易逻辑观察_海外复苏的幻象_6页_1mb

全球当前市场正处于风险偏好抬升期，主要源于“关税疲劳”，即市场适应了特朗普政府的关税政策后，发现谈判空间仍存在，导致类似2024年第二季度的复苏幻象出现。这一背景下，A股、有色、黄金等资产重拾信心，市场氛围升温，但需注意当前宏观环境与2024年Q2不同：全球经济更脆弱，信贷脉冲处于下行区间，制造业情绪反弹主要由政策不确定性落地和管制放松预期驱动。

历史对比显示，过去经验如2014年第四季度至2015年阶段，市场常出现周期反弹后的深度调整，预示复苏短暂。当前，美元支撑位未破，美债利率仍指示美国经济在3月底前承压，能源和工业金属需谨慎对待。相反，AI技术突破带来的乐观情绪和应用端消息推动A股上扬，但宏观趋势转变需政策催化。农产品如棉花值得关注，美国种植意向下滑14%，净多头持仓创新低，叠加中国“金三银四”需求旺季，或开启一波行情。

总体而言，投资者应基于数据谨慎决策，短期风险偏好提升可能维持，但全球经济脆弱性升高，风险包括美联储超宽松超预期、历史重演不确定性和数据准确性问题。

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