20210609-万联证券-银行行业投资策略报告_关注板块业绩确定性增长的机会_15页_1mb

银行行业投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年银行行业在宏观经济和货币政策背景下的发展趋势，重点探讨了净息差、资产质量、资本补充及投资策略等方面。整体来看，2021年银行业经营环境趋于平稳向好，业绩增长确定性较高。

主要观点

• 宏观经济与货币政策：2021年国内宏观经济增长及货币政策大幅波动的概率较低，整体经济恢复态势良好，宏观杠杆率有所下降，货币政策以稳为主。
• 净息差趋势：净息差在二季度企稳后基本维持稳定，资产端收益率有望回升，而负债端综合付息成本率易上难下。
• 资产质量改善：2021年一季度银行业不良率下降，拨备覆盖率回升，资产质量持续向好，风险抵补能力增强。
• 资本补充工具加速落地：监管层推动银行资本补充，永续债、可转债等工具加快实施，有助于增强银行资本充足率。
• 投资策略：银行板块估值处于低位，业绩增长确定性较高，但板块内部分化仍将持续。

关键信息

1. 宏观经济与货币政策展望

• 2021年一季度GDP同比增长18.3%，两年平均增长5%，主要受益于低基数效应。
• 宏观杠杆率下降至276.8%，显示经济修复和金融风险防控并重。
• 货币政策坚持灵活精准，合理适度，流动性保持合理充裕，社会融资规模增速与名义经济增速匹配。
• 政策利率预计年内保持不变，市场利率围绕政策利率波动。

2. 净息差分析

• 生息资产端收益率受需求景气带动略有回升，中长期贷款占比高，显示信贷结构优化。
• 付息负债端成本压力上升，存款增长放缓，主动负债成本或上升，导致净息差易上难下。
• 2021年一季度净息差为2.07%，较2020年四季度下降3BP，预计二季度企稳后下半年保持稳定。

3. 资产质量与风险抵补能力

• 2021年一季度银行业不良率为1.80%，较2020年末下降4个基点。
• 拨备覆盖率回升至187.14%，较2020年四季度提高2.67个百分点，风险抵补能力增强。
• 资产质量在2021年下半年有望稳中向好，尤其是资管新规过渡期结束后的资产处理和拨备计提。

4. 资本补充工具落地提速

• 监管层重视银行资本补充，推动永续债、可转债等工具发行。
• 江苏银行已实施配股方案，青岛银行、宁波银行等也在快速推进中。
• 兴业银行、南京银行、重庆银行、成都银行等正在筹备可转债方案。

5. 投资策略

• 银行板块年初表现良好，跑赢沪深300指数，主要受益于基本面改善和估值低位。
• 2021年业绩增速主要受规模扩张和拨备改善推动，业绩确定性较高。
• 板块内部分化持续，部分银行表现优于整体，如江苏银行、南京银行、成都银行等涨幅显著。
• 当前银行板块静态PB为0.74倍，部分个股估值较高，如宁波银行（2.36倍）、招商银行（2.14倍），平安银行（1.56倍）、杭州银行（1.45倍）相对较低。

投资建议

• 板块层面：整体估值处于低位，业绩增长确定性较强，具备投资价值。
• 个股层面：建议关注估值相对较低、基本面稳健的银行股，如平安银行、杭州银行等。
• 风险提示：需警惕疫情持续影响资产质量、贷款利率大幅下行等风险因素。

风险提示

• 疫情持续可能导致资产质量恶化。
• 贷款利率大幅下行可能压缩银行净息差。
• 整体经济形势变化可能影响银行业整体表现，若经济持续走弱，企业营收恶化，银行板块或出现业绩波动。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
• 公司投资评级：根据个股表现和估值差异，建议投资者采取差异化策略。

附注

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师为郭懿。
• 报告内容基于公开数据和市场分析，不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策。