20231222-国元国际控股-周黑鸭-01458.HK-开店重质且稳健_成本压力有所缓和_5页_432kb

周黑鸭证券研究报告总结

1. 经营缓步恢复

• 公司三季度整体表现良好，但9月份因暑期结束而较弱。黄金周期间销售增长明显，但节后回归平淡。
• 分门店类型：商圈店店效恢复至疫情前8-9成，社区店店效约为目标的80%；交通枢纽高势能店表现最佳，年化店效超2021年。公司计划全年新开约1000家门店，但有部分因表现不佳调整。

2. 原材料成本压力缓和

• 鸭副等主要原材价格下降，目前鸭脖价格约10元/公斤（较最高点27元/公斤大幅下调），三季度成本仍高，但毛利率逐季改善。预计明年成本压力进一步缓解。

3. 产品策略调整

• 补充中低价格引流产品（如99元小鸡腿）和性价比组合（如399元随心套餐），丰富产品口味。此举可提升客流，可能拉低客单价，对店效影响待观察。

4. 投资评级与财务预测

• 维持“买入”评级，目标价303港元，较当前221港元有371%涨幅空间。
• 预计2023年EPS 0.09元，2024年0.15元。财务指标显示营业额、毛利率和净利润稳步上升。