中药板块2021年报及22Q1季报总结：板块走向分化，一季度疫情扰动较大_22页_2mb
报告摘要
中药板块2021年报及22Q1季报总结
核心内容概述
2021年及2022年第一季度，中药板块整体表现分化，利润端持续好于收入端。板块内不同子行业表现各异，中药消费品和独家基药表现强劲，而中药注射剂和普药则面临较大压力。同时，国企混改和股权激励的推进提升了部分企业的治理水平和盈利能力，但一季度疫情对终端销售和利润增长产生了一定的负面影响。
主要观点
- 行业分化加剧：中药板块内不同子行业表现差异显著，中药消费品和独家基药增长明显，中药注射剂和普药则增长乏力。
- 提价与渠道优化带动毛利提升：随着CPI上涨，中药材价格上涨，部分企业通过提价和渠道优化，毛利率显著提升。
- 国企混改释放红利：云南白药、太极集团、广誉远、中新药业等企业通过国企混改，提升了治理效率，费用率下降，毛利改善。
- 疫情对一季度业绩造成扰动：2022Q1受疫情影响，终端销售和推广活动受限，导致收入和利润增速放缓。
关键信息
2021年中药板块整体表现
- 总收入：3190亿元，同比增长8.6%
- 归母净利润：286亿元，同比增长5.6%
- 扣非归母净利润：243亿元，同比增长18.3%
- 毛利率：46%，同比提升1个百分点
- 行业分化：收入增速超过30%的企业有8家，利润增速超过30%的企业有32家，头部企业利润增长优于收入增长
各子板块表现
| 子板块 | 2021年收入（亿元） | 2021年收入增速 | 2021年归母净利润（亿元） | 2021年归母净利润增速 | 2021年扣非归母净利润（亿元） | 2021年扣非归母净利润增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 中药消费品 | 342 | +16.5% | 48 | +35.6% | 45 | +38.9% |
| 独家基药 | 1136 | +13.5% | 101.29 | +22.5% | 86.51 | +17% |
| 配方颗粒 | 437 | +20% | 46.73 | +21% | 25.67 | +38.4% |
| 中药注射剂和普药 | 289 | +1.7% | 14.37 | -54.5% | 7.71 | -72.6% |
2022Q1中药板块表现
- 总收入：849亿元，同比增长0.9%
- 归母净利润：91.46亿元，同比增长1.1%
- 扣非归母净利润：99.44亿元，同比增长7.4%
- 毛利率：46%，与2021年持平
- 费用率：销售费用率下降至22.9%，管理费用率下降至4.6%
各子板块表现
| 子板块 | 2022Q1收入（亿元） | 2022Q1收入增速 | 2022Q1归母净利润（亿元） | 2022Q1归母净利润增速 | 2022Q1扣非归母净利润（亿元） | 2022Q1扣非归母净利润增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 中药消费品 | 95 | +13.9% | 15.43 | +26.3% | 14.78 | +26.6% |
| 独家基药 | 327 | +4.9% | 37.97 | +12.7% | 36.49 | +12.3% |
| 配方颗粒 | 63 | +3.5% | 10.79 | +25.1% | 10.03 | +18.6% |
| 中药注射剂和普药 | 289 | +1.7% | 14.37 | -54.5% | 7.71 | -72.6% |
头部企业表现
- 同仁堂：2021年收入增长显著，毛利率提升，大品种提价带来业绩增长
- 太极集团：2021年毛利率提升5.9个百分点，主要因聚焦核心大品种，剔除低毛利产品
- 片仔癀：线上直营渠道提升毛利率，2021年收入和净利润均实现快速增长
- 云南白药：推进“1+4+1”战略，通过混改提升治理水平和员工积极性
配方颗粒板块
- 2021年收入437亿元，同比增长20%
- 2022Q1收入63亿元，同比增长3.5%
- 受国标替换和中药材价格上涨影响，一季度利润增速放缓，预计二季度有所改善
- 中国中药、华润三九等企业受益于市场推广和政策放开，销售规模扩大
中药创新药板块
- 2021年收入147亿元，同比增长17.3%
- 2022Q1收入40亿元，同比下降14.6%
- 研发费用率提升至9%，研发投入持续加大
- 以岭药业2021年收入和净利润均增长，创新管线有序推进
风险提示
- 提价放量不及预期
- 控费不及区域
- 疫情影响持续风险
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