20240826-中邮证券-佳电股份-000922.SZ-核电业务同比高增_收购哈电动装后注入新增长活力_5页_433kb

佳电股份公司点评报告摘要 - 2024年8月26日

公司基本面信息

• 证券代码: 000922.SZ
• 股票评级: 增持（维持）
• 最新收盘价: 999元
• 总市值/流通市值: 592亿元 / 590亿元
• 主营业务: 核电特种电机、电机及服务。
• 第一大股东: 哈尔滨电气集团有限公司。
• 分析师: 刘卓（S1340522110001）、虞洁攀（S1340523050002）。

核心业务与业绩概况

• 最新半年报（24H1）: 营收同比下滑64.3%，归母净利润同比暴跌195.7%，扣非归母净利润同比下滑61.1%。主要受到电机业务下游需求疲软影响。
• 环比（Q1-Q2）: 单二季度营收与扣非净利润同比及环比均出现下滑（除少数指标如核电营收环比增长）。
• 核电业务表现: 成为增长亮点，24H1核电产品营收同比增长132.53%，带动公司整体展现出积极的技术布局和增长潜力。
• 重大收购: 完成对哈尔滨电气集团电机装调工程有限公司（简称“哈电动装”）51%股权收购。
  • 核心资产: 哈电动装是国内早期推动核电主泵国产化龙头，核心业务覆盖K1/K3类核电特种电机。
  • 意义: 构成了公司在三代核电产业链关键技术布局，获得“皇冠上最耀眼明珠”。

行业前景与公司驱动因素

• 核电景气度: 近年来核电核准步伐稳健（2019-2024年核准机组台数呈现增长趋势），2024年8月19日国常会审议通过11台机组，支撑行业持续景气。
• 结构性驱动: 公司作为国内核电主泵（技术难度最高、价值量最大）进口替代的核心参与者和K1、K3类核级电机供应商，将受益于核电建设的持续推进与技术创新。
• 估值: 相对较高的估值（PE 1484倍，PB 1.86倍）。

卖方观点与预测

• 盈利预测（2024-2026年）: 非常乐观，预计营收和归母净利增速逐步回升，增幅显著。
• 评级维持: “增持”评级。

主要风险因素

• 原材料价格波动风险。
• 我国高温气冷堆产业化进程不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。

注意事项

• 投资涉及风险，合规阅读免责声明和免责声明。