休闲服务行业2020年中期策略报告：紧抓“国内大循环”主线，坚定拥抱核心资产_29页_2mb

休闲服务行业2020年中期策略报告总结

核心结论

2020年下半年投资策略：推荐受益于政策红利和内需复苏的行业及个股，短期关注“国内大循环”政策带来的需求复苏，带动滞涨个股估值修复；长期看疫情加速行业集中度提升，龙头强者恒强。重点推荐中国中免（601888.SH）、宋城演艺（300144.SZ）、锦江酒店（600754.SH）、科锐国际（300662.SZ）；建议重点关注首旅酒店（600258.SH）、海底捞（H）、九毛九（H）。

行业整体回顾与展望

1H20回顾

• 行业表现：2020年上半年消费者服务板块整体涨幅为26.3%，跑赢沪深300指数24.3个百分点。
• 免税表现突出：中国中免（601888.SH）上半年涨幅达73%，带动板块整体反弹。
• 其他板块表现分化：部分个股如宋城演艺（300144.SZ）、首旅酒店（600258.SH）等表现较差，跌幅较大。
• 政策与消费复苏：国家出台多项政策鼓励消费复苏，如发放消费券、提高免税额度、放宽品类等，推动行业复苏。

2H20展望

• 政策主导复苏：国内大循环政策推动需求复苏，带动滞涨个股估值修复。
• 龙头受益：疫情倒逼行业集中度提升，龙头公司强者恒强。
• 关注重点：中国中免、宋城演艺、锦江酒店、科锐国际为短期及中长期重点推荐标的，建议关注首旅酒店、海底捞、九毛九。

免税行业分析

短期表现

• 海南离岛免税复苏明显：4月份以来销售规模增长显著，5月整体销售规模增长高达148%。
• 政策催化：6月《海南离岛旅客免税购物政策的公告》出台，将免税额度提高至10万元，取消单件商品8000元免税限额，新增7大品类，推动行业增长。

中长期展望

• 市场规模预期：预计到2028年，我国国内免税市场规模有望达到302亿美元。
• 竞争格局：预计2025年之前将维持有限竞争格局，中免作为龙头受益最大。

投资建议

• 重点推荐：中国中免（601888.SH）。
• 关注其他参与者：王府井（600859.SH）、格力地产（600185.SH）等。

演艺行业分析

短期冲击与应对

• 疫情冲击明显：宋城演艺（300144.SZ）上半年归母利润同比下滑100%-90%。
• 逆势扩张：公司推进西安、上海项目，彰显龙头实力。

长期发展

• 政策利好：国家鼓励发展夜间经济，旅游演艺市场有望持续增长。
• 行业趋势：旅游演艺市场复合增速达21%，未来有望成为地方政府重点发展方向。

投资建议

• 重点推荐：宋城演艺（300144.SZ）。
• 预期增长：2020-2022年EPS分别为0.27、0.65、0.77元，对应PE分别为75倍、31倍和26倍，维持“买入”评级。

酒店行业分析

疫后复苏

• 行业复苏：国内酒店出租率持续回升，2020年6月恢复至1月份疫情前水平。
• 龙头表现优于行业：锦江酒店（600754.SH）出租率恢复至74%以上，优于行业整体。

长期趋势

• 连锁化率提升：疫情加速行业整合，连锁品牌扩张提速。
• 行业结构优化：单体酒店和中小连锁酒店面临淘汰，头部品牌将受益。

投资建议

• 重点推荐：锦江酒店（600754.SH）。
• 建议关注：首旅酒店（600258.SH）、华住酒店。

人力资源服务（人服）行业分析

疫情影响与机遇

• 灵活用工逆势增长：疫情期间灵活用工成为重要用工选择，龙头增速接近40%。
• 政策支持：保就业成为“六保”之首，灵活用工成为重要手段。

行业趋势

• 成长周期长：预计2018-2022年复合增速达24%以上。
• 集中度提升：当前行业集中度远低于成熟市场，未来龙头有望占据更大市场份额。

投资建议

• 重点推荐：科锐国际（300662.SZ）。
• 预期增长：2020-2022年EPS分别为1.03、1.37、1.72元，对应PE分别为54倍、40倍、32倍，维持“买入”评级。

餐饮行业分析

疫后复苏

• 行业回暖：餐饮门店营业额恢复至去年同期的7-8成，复苏趋势明显。
• 快时尚餐饮表现亮眼：如九毛九（H）、海底捞（H）等品牌恢复较快。

行业趋势

• 工业化提速：餐饮后端工业化趋势明显，提升效率和规模。
• 品牌化发展：快时尚餐饮品牌化需求释放，年轻化、社交化成为消费趋势。

投资建议

• 关注品牌扩张：建议关注海底捞（H）、九毛九（H）等港股餐饮龙头。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响行业复苏节奏。
• 宏观经济下行压力：可能对消费和企业经营产生压力。

行业评级

• 行业评级：超配。
• 评级变动：维持。

总结

本报告重点分析了2020年上半年休闲服务行业表现，并展望下半年发展趋势。在“国内大循环”政策推动下，行业复苏可期，免税、演艺、酒店、人服、餐饮等板块均有较大发展空间。其中，免税行业因政策红利和海外消费回流潜力显著，宋城演艺凭借优质内容和扩张能力表现突出，锦江酒店作为龙头受益于连锁化率提升，科锐国际在灵活用工领域表现强劲，海底捞、九毛九则因品牌化和工业化趋势获得发展机会。整体来看，行业进入复苏和集中度提升的关键阶段，龙头公司具备更强的抗风险能力和成长潜力。